纺织服装及化妆品行业2024年年度投资策略:期待零售继续修复 头部公司优势彰显

2023-10-26 18:15:08 和讯  光大证券唐佳睿/孙未未/朱洁宇
行情与估值回顾:2023年1月1日~2023年10月23日A股纺织服装行业累计下跌4.95%,排名申万一级行业中的第12名、位居全行业上游,子行业中纺织制造和服装家纺分别-3.21%、-8.29%,二者估值均低于历史平均水平,处于历史20~30%左右的分位数水平;港股纺织服装龙头公司安踏体育、李宁年初以来均为下滑、估值有所回调。化妆品行业累计下跌36.37%,代表公司估值均呈现下行,其中美妆品牌商平均估值处于历史24%的分位数水平。
行业业绩回顾:品牌服饰行业:23H1 行业收入、归母净利润同比增长10.13%、43.84%。与21 年同期相比,四家港股国产运动龙头合计收入、归母净利润分别增长35.84%、24.25%;A 股33 家公司合计收入、归母净利润分别下滑1.51%、11.15%。纺织制造行业:23H1 在内外需走弱之下,行业业绩承压,合计收入、归母净利润同比下滑11.45%、34.35%,多数子行业上半年业绩同比均为下滑。
化妆品行业:23H1 行业收入、归母净利润同比增长10.61%、37.31%。其中美妆品牌商表现相对突出,收入、归母净利润同比增长15.57%、27.03%。
年度策略:期待零售继续修复,头部公司优势彰显。24年纺织制造景气度有望回升、品牌服饰复苏继续推进,具体来看,纺织制造行业:2024年下游客户去库接近尾声,逐步回归正常订货节奏,行业需求走势有望企稳回升。全球化布局的龙头制造商护城河深厚,且随着下游客户采购日趋集中,头部供应商份额将逐步提升。品牌服饰行业:1)当前消费复苏节奏较弱,线下表现优于线上,消费观念更为理性。同时消费复苏呈K型分化,一方面具备性价比优势的产品更受青睐,另一方面高端消费需求韧性较强,高端品类的表现亦相对更优;2)品牌服饰长期保持稳健增长,在外部环境相对疲弱背景下,随着中小品牌出清,服装龙头通过加速开店、优化渠道结构等方式市场份额将继续巩固提升;3)细分赛道层面,运动服饰行业在政策助力下赛道持续景气,疫后复苏节奏及质量均领先于其他子行业;男装赛道格局优于女装,且消费者对男装品牌忠诚度高,疫情后渠道出清,男装龙头外延拓店、抢占优质位置,提升份额。
化妆品行业:行业总体需求表现平淡,线上线下统筹布局日趋重要。国货加速破圈崛起,排名口碑提升,其在低技术含量产品中表现更为出色,而在高技术含量产品中仍需继续强化产品力。同时国货品牌正通过不断强化研发创新、实现产品差异化,逐渐提升市场份额。
投资建议:1) 纺织服装行业:上游纺织制造方面,23 年行业业绩筑底,24 年行业景气度拐点将有望到来,且制造商前期投产产能亦能实现较好释放。我们看好24 年行业业绩和估值双修复,标的方面,继续建议关注华利集团、申洲国际、百隆东方等。再者从股息回报的角度,建议关注行业高股息率、低估值的稳健型标的。下游品牌服饰方面,展望24 年,从消费趋势来看,消费者消费观念趋于理性,消费分级趋势显现;从赛道及格局来看,24 年行业继续保持稳健增长,细分赛道存发展机遇,头部品牌份额有望巩固提升。标的方面,港股我们继续推荐安踏体育、李宁、特步国际;A 股继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟等。
2)化妆品行业:在需求端较为平淡背景下,展望24 年,品牌的产品力、多渠道运营实力等重要性更为凸显。品牌商线上线下渠道统筹布局为未来趋势,以减轻对单一渠道依赖、提高抗风险能力。国潮崛起趋势之下,国货品牌排名和口碑实现提升,同时国货品牌正在精进内功、创新升级,通过打磨成分和技术,打造差异化产品、实现突围。标的方面,我们继续推荐珀莱雅、贝泰妮、上海家化。
风险分析:宏观经济增速下行;疫情反复或极端天气致终端消费疲软;行业竞争加剧;电商平台流量增速放缓或流量成本上升;国外需求持续疲软,汇率或原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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