富恒新材(832469)：Q3业绩超预期 订单放量、产品结构优化助力增长

　　事件：富恒新材发布2023年三季度报告。23Q1-Q3实现营收3.9亿元，同比+17.3%；实现归母净利润4457.3 万元，同比+46.5%；实现扣非归母净利润3760.4 万元，同比+30.3%。其中，单Q3实现营收1.5亿元，同比+44.3%；实现归母净利润2144.1 万元，同比+271.8%；实现扣非归母净利润1714.3 万元，同比+240.7%。
　　新增大型客户比亚迪，订单放量助推业绩增长。23Q1-Q3公司营业收入同比增长17.3%。2023 年公司客户订单稳步上升，根据公司公告，公司新增比亚迪等重要客户，向其销售的产品应用于其自有品牌新能源汽车车灯等零部件，与比亚迪合作的汽车轻量化内外饰件、发动机周边材料等项目正处于产品认证过程中。另外三诺电子等重要客户订单大幅增加。公司预计将在年内新增改性塑料粒子产能4 万吨，承接大额订单的能力提升，有望进一步持续推动业绩增长。
　　聚焦高附加值产品，盈利能力稳定上升。23Q1-Q3公司毛利率达20.5%，净利率达11.3%，较去年同期分别上升0.9/2.0pp。其中，根据公司中报披露，相比于22 年，23 H1毛利率较低的苯乙烯类产品业务占比减少13.4%，毛利率相对较高的改性工程塑料、聚烯烃类产品业务扩张，占比分别上升5.3pp 与4.6pp。
　　随着公司产品结构优化，高附加值产品占比提升，盈利能力有望稳健提升。
　　原材料与预付款项大幅增长，折射客户开拓信心。23Q1-Q3，公司预付款项和存货较上年期末分别增加339.3%、100.5%，达到5413.1 万元、8330.2 万元。
　　根据公司公告，存货与预付款项大幅增加的原因为原材料备货增加。公司通过增加原材料库存支撑后续产能扩张，以此满足下游逐步增长的市场需求，折射出公司未来客户开拓与订单获取的强烈信心。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.6/1.0/1.3 亿元，CAGR 为42.8%，对应PE 为11/6/5 倍。考虑到公司切入比亚迪供应链，借势汽车轻量化趋势有望快速放量，叠加募投项目扩产，业绩有望高增。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
　　风险提示：宏观经济波动的风险、原材料波动风险、市场竞争加剧的风险、募集资金投资项目风险、应收账款坏账的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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