恒而达(300946)：Q3业绩保持稳健 看好滚动功能部件业务拓展

事件：公司发布 2023年三季报，2023年前三季度实现营收4.1亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润0.72 亿元，同比增长1.5%。Q3 单季度来看，实现营业收入1.3 亿元，同比增长12.4%，环比增长0.4%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长0.8%，环比减少12.2%。
宏观需求略弱，公司积极开发国内外市场，营收保持稳健；原材料价格低位运行，毛利率同比增加。2023 年前三季度，国内整体经济形势较弱，公司主要产品模切工具和锯切工具需求较差，公司积极开发新客户，营收保持稳健。2023年前三季度，公司综合毛利率为29.2%，同比增加1.0 个百分点；Q3单季度为28.9%，同比增加2.8个百分点，环比持平；公司毛利率同比提升主要系原材料价格低位运行。
加大新业务布局，期间费用率略有提升，净利率略有下滑。2023年前三季度，公司期间费用率为9.1%，同比增加0.7 个百分点；Q3 单季度为10.2%，同比增加2.0 个百分点，环比增加1.2 百分点；公司期间费用率提升主要系滚动功能部件仍处于布局前期，规模效应差。2023 年前三季度，公司净利率为17.7%，同比减少1.2 个百分点；Q3 单季度为15.5%，同比减少1.8个百分点，环比减少2.2 个百分点。
直线导轨大批量出货，滚动功能部件有望成为增长新引擎。滚动功能部件是常用且重要的传动部件，广泛应用于数控机床、工业机器人等各类机械设备，根据《金属加工》杂志，2022 年预计我国滚动功能部件市场规模330 亿，但高端产品严重依赖进口。公司在金属材料与热处理研究及产业化应用方面拥有二十余年的技术经验积累，2021 年以来积极推进滚动功能部件项目产业化，截止2023H1，公司已经完成该项目累计设备投资1.0 亿元，2023H1 直线导轨产品实现销售收入978.8 万元，是2022 年全年销售收入的2.2 倍，2023Q3加速出货。随着公司直线导轨产品规格、系列、型号不断丰富，市场认可度不断提高，产能持续释放，滚动功能部件将成为公司增长新引擎。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.0、1.3、1.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为20.3%，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、新产品拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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