中简科技(300777):交付放缓业绩短期承压 研发投入持续加大

2023-10-26 18:55:04 和讯  安信证券张宝涵/马卓群
事件:10 月25 日,公司发布2023 年三季报,报告期内实现营收(4 亿元,-23.03%),归母净利润(2.45 亿元,-23.54%)。
业绩受交货节奏影响阶段性承压,后续有望恢复增长2023 前三季度,公司做好生产备货工作,依照客户需求保障交付。
Q1-Q3 分别实现收入(2.07 亿元,+19.58%)/(1.09 亿元,-23.38%)/(0.84 亿元,-58.83%),归母净利润(1.48 亿元,+63.68%)/(0.61 亿元,-35.34%)/(0.36 亿元,-73.67%),Q3 收入环比下降22.94%,归母净利润环比下降40.98%,主要系Q1 交付正常,Q2、Q3 客户生产安排阶段性时间延后,产品交付放缓,收入确认减少所致,预计后续交付回归正常节奏后,业绩有望恢复增长。
盈利能力保持稳定,研发强度不断加大。2023 前三季度公司毛利率为75.73%,同比增长1.46pct,净利率为61.28%,同比下降0.41pct,净利率略有下滑主要系期间费用率同比增加17.14pct至24.75%,其中研发费率同比增加13.70pct,主要系报告期内研发项目持续投入进程加快,研发费用同比增长194.72%所致。若剔除研发费率,其他期间费用率合计6.21%,同比增加3.44pct,其中,管理费用率同比增加2.69pct,主要系三期试生产期间折旧费计入,管理费用同比提升30.95%所致。
扩产项目稳步推进,经营性现金流有所改善。2023Q1-Q3 公司存货较期初增加460.64%,主要系报告期内交付放缓所致,待后续交付节奏恢复后,有望兑现至业绩端。公司在建工程较期初增加101.17%,主要系三期项目持续投入所致,据半年报,截止6 月30日,三期项目土建、设备安装及调试基本完成,目前处于工艺调试和试生产阶段,后续投产后有助于公司产能提升夯实业绩基础。
此外,2023 前三季度公司经营性现金流净额同比增加32258.70%,主要是报告期内收回部分应收账款所致。
积极推动新产品供应,培育业绩新增长点。据公司公告,ZT9H碳纤维是公司在某些装备新的需求牵引下研制的新产品,具备高强度、大伸长率、高模量等特点(强度、模量较ZT7H 碳纤维分别高出18%以上、24%以上),可满足航空、航天结构材料应用特性需求,应用场景广阔。公司正积极推进ZT9H 的应用,目前已进入批 量供货阶段并形成批量销售,初步满足了某些装备研发、试制亟需,后续公司将积极配合做好交付保障。通过协同创新链、产业链合作方,公司着力推动ZT9H 在相关领域的应用,随着应用场景进一步丰富,公司有望孵化业绩新增长点。
持续推进产能建设,夯实业绩增长基础。公司现有产能可分为百吨线、千吨线及三期项目,其中,据公司公告,百吨线产能120吨、千吨线产能330 吨,主要用于全力保障成熟产品ZT7H。三期项目则规划了三条各200 吨/年(6K)的产线,据半年报,三期项目按计划有序推进,基础建设、设备安装及调试工作平行开展,达到工艺调试和试生产状态。随着三期项目各生产线陆续投产,公司系列化产品稳定供应能力有望大幅提升,解决供需矛盾的同时也为公司业绩增长打下坚实基础,并有利于公司开拓航空航天、兵器、舰船及其他中高端民用市场。
投资建议:公司是国内高性能碳纤维龙头供应商,随着下游航空航天领域需求的加速释放,公司碳纤维产品有望核心受益。此外,公司积极募投扩产,布局航空航天领域,随着募投项目有序达产,公司未来业绩有望进一步增长。考虑到下游客户交货节奏阶段性波动,调整公司2023-2025 年归母净利润分别为3.5、7.1及9.1 亿元,给予23 年45 倍pe,对应6 个月目标价36 元,维持“买入-A”评级。
风险提示:募投项目投产不及预期;客户开发进度不及预期;产品价格下降的风险;客户相对集中风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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