普冉股份(688766)：23Q3业绩持续环比改善 市场份额稳固+产品多元化助力业绩持续提升

　　事件：公司发布2023 年第三季度报告。2023Q3 公司实现营业收入2.99 亿元，同比+53.65%，环比+12.84%；实现归母净利润-0.23 亿元，环比亏损收窄；实现扣非后归母净利润-0.13 亿元，环比亏损收窄。
　　点评：23Q3 出货量增加致使公司营收同环比上升，公司营收已连续3 个季度保持环比增长。叠加存储周期复苏下，毛利率环比较大幅改善，净利润环比大幅减亏，库存连续三季度持续改善。看好行业复苏+公司市场份额稳中向好叠加“存储+”产品布局助力业绩高增。
　　1）23Q3 公司营业收入同环比上升主要系：22 年同期受到半导体行业景气度下行影响较大，23 年随着行业下游库存逐步消化，供需关系的不平衡有所缓解，公司积极巩固原有存储产品市场份额，出货量同比有所增加。
　　2）23Q3 净利润同比下降主要系：①营业收入和毛利率的变化，23Q3 营业收入同比增加 1.04 亿元，相较于去年同期上升53.65%，毛利率25.92%，同比基本持平。②研发费用及期间费用的增长，公司员工数量较去年同期有所上升，研发费用相较于去年同期增长20.88%；公司规模以及产品线的扩大使得23Q3 研发费用及期间费用相较于去年同期增加1515.81 万元。③存货跌价准备的计提，公司各产品线大部分产品价格相较于去年同期有所下降，产品可变现净值低于账面成本的存货数量有所增加，23Q3 新增确认资产减值损失2708.63 万元，同比减少利润总额2477.85 万元。④投资损益及政府补助的变化，公司持有的华大九天 A 股股票价格的波动，以致公允价值变动损益及投资收益相较去年同期有大幅减少；公司23Q3 政府补助所形成的其他收益相较去年同期有所减少，该类非经常性损益相较于去年同期合计减少利润总额4788.92 万元。
　　NOR Flash 产品方面，公司低功耗、高可靠性优势保持，产品和工艺持续优化。SONOS 工艺方面，40nm 节点下 Flash 全系列产品成为量产交付主力，实现了对公司原有 55nm 工艺节点的产品升级替代，竞争力及晶圆产出率有效提升。支持 1.1V 的超低电压超低功耗 Flash 产品实现量产。公司 40nm 工艺制程下4Mbit 到128Mbit 容量的全系列产品均已实现量产，处于行业内领先技术水平。ETOX 工艺方面，结合既有的低功耗设计，提供以中大容量为主、中小容量为辅的系列产品，已达到 50nm 的先进制程，目前 4Mbit到 256Mbit 的产品已实现量产，512Mbit 到 1Gbit 容量产品正在依照规划逐步推出，应用于安防、工控等领域。
　　EEPROM 产品方面，车规、大容量数据中心产品出货顺利。公司持续推进 EEPROM 产品在工业控制和车载领域的应用，公司车载产品完成 AEC-Q100 标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。公司超大容量 EEPROM 系列产品，支持 SPI/I2C 接口和最大 4Mbit 容量，其中 2Mbit 产品批量用于高速宽带通信和数据中心。同时，公司推出的超低电压1.2V 系列EEPROM 已实现量产出货，涵盖32Kbit 至512Kbit，是目前行业内工艺节点领先和容量覆盖面较为完备的超低电压产品线。
　　实施“存储+”战略，实现向更高附加值领域和更多元化的微控制器、模拟芯片领域拓展市场。MCU 领域，公司基于领先工艺和超低功耗与高性价比的存储器优势，布局具有特色工艺的通用型 MCU 产品线。公司基于 ARM 内核的 32 位 M0+ MCU 产品全面推广。截至2023 年6 月M0+系列已推出 120 余颗产品，出货量累计超过 1 亿颗，应用于家电、监控、通讯传输、BMS 监测保护等领域；成功推出搭载32 位Arm?
　　Cortex? - M4 内核的系列，如PY32F403/303 等。在模拟产品领域，凭借公司先天模拟基因和算法优势，推出音圈马达驱动与 EEPROM 二合一的产品。该集成方案大大缩小了芯片面积，适配绝大多数开环音圈马达类型。支持高通新一代平台的 1.2V 应用 VCM Driver 产品实现量产，该系列产品主要应用在手机摄像头领域。2023 年10 月，嵌入式开发软件和服务的全球领导者IAR 与普冉半导体共同宣布达成合作：IAREmbedded Workbench for Arm 将全面支持普冉半导体32 位Arm? Cortex? - M0+/M4 系列微控制器。IAR 将为普冉提供完整的开发工具支持，包括但不限于代码编辑、编译、调试等功能，使开发者能够充分发挥普冉MCU 的潜力，高效快速推进项目，加速产品上市。
　　股权激励员工覆盖率超75%，23H1 员工人数同比增长20%。2023 年上半年，公司对新一期股权激励计划预留部分进行授予，截至2023 年6 月30 日，公司已实施的股权激励计划的激励对象覆盖率已超过全体在职员工的75%以上。股权激励对应2023/2024/2025 年营业收入考核目标触发值分别为12/14.4/16.8 亿元，目标值分别为16/20/24 亿元。截至2023 年6 月30 日，公司员工人数同比增长20%达332 人，有利于储备人才助力市场开拓。
　　投资建议：公司持续保持高水平研发投入，“存储+”战略及多元产品扩展有望长期驱动公司业绩增长，我们预测2023/2024/2025 年公司实现归母净利润-0.84/1.06/2.60 亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不顺利，劳动力成本上升，研发技术人员流失，周期复苏不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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