华东医药(000963)2023三季报点评:医美保持快速增长、工业表现稳健 利润增速超预期

2023-10-26 18:55:04 和讯  东吴证券朱国广/冉胜男
  事件:2023 前三季度,公司实现营收303.95 亿元(+9.10%,表示同比增速,下同);归母净利润21.89 亿元(+10.48%);扣非归母净利润21.60 亿元(+13.62%),若扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响,公司前三季度实现扣非归母净利润24.62 亿元(+19.36%)。
  Q3 单季度实现收入100.09 亿元(+3.61%),归母净利润7.55 亿元(+17.84%),扣非归母净利润7.33 亿元(+16.43%)。收入符合预期,利润超我们预期。
  医美板块表现亮眼,工业板块保持稳健增长。1)医美板块:前三季度实现营收18.74 亿元(+36.99%,剔除内部抵消因素)。根据我们估算,单Q3 季度,海外医美全资子公司英国Sinclair 实现营收约3 亿元人民币(+17%),持续实现经营性盈利;国内医美全资子公司欣可丽美学实现收入3.1 亿元(+82%,主要为“伊妍士少女针”),依然保持快速增长。我们估计2023 年国内医美10-11 亿收入、海外医美14 亿收入左右。2)工业板块:前三季度实现营收89.94 亿元(+9.48%,含CSO),扣非归母净利润18.35 亿元(+13.41%)。Q3 单季度实现营收29.4 亿元(+8.34%,含CSO);扣非归母净利润6.09 亿元(+10.13%),工业板块在医疗反腐背景下依然保持稳健增长。3)商业板块:前三季度实现营收202.91 亿元(+6.99%);累计净利润3.16亿元(+6.03%),单Q3 季度实现收入66.6 亿元,同比下降约1%;商业发货8 月份受到影响有所下滑,全年来看依然保持稳健增长。
  三季度毛利率净利率提高,期间费用率稳定。公司前三季度毛利率31.86%(+0.09pp),净利率7.22%(+0.02pp);单Q3 毛利率32.12%(+2.13pp),净利率7.53%(+0.78pp)。医美业务整体快速增长,收入占比提升,带动整体毛利率水平提升。公司前三季度销售费用率15.34%(-0.83pp),管理费用率3.64%(+0.2pp),研发费用率2.77%(-0.05pp);单Q3 销售费用率15.77%(+0.55pp),管理费用率3.84%(-0.16pp),研发费用率2.82%(+0.53pp);费用率水平整体稳定。
  盈利预测与投资评级:三季度业绩符合预期,但考虑到行业政策变化可能产生的影响,我们将2023-2025 年公司归母净利润预计29.59/36.07/43.50 亿元下调至29.03/35.11/42.16 亿元,对应当前市值的PE 分别为24/20/17 倍。维持“买入”评级。
  风险提示:医美产品竞争加剧;海外医美盈利或不及预期;产品研发和上市进展或不及预期;集采及医药行业监管政策不确定性风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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