中国海油(600938)：油价上涨带来业绩环比改善

　　维持“增持”评级，上调目标价为27.60元：因油价上涨推动业绩向上，我们上调公司2023~2025 年EPS 为2.76/2.73/2.71 （ 原为2.68/2.51/2.63 元）。参考可比公司给与10X 估值并考虑派息后上调目标价为27.6 元（原为25.22 元），维持“增持”评级。
　　2023Q3 业绩符合预期：公司2023 Q3 公司实现归母净利润339 亿元，同比下降8%。环比Q2 增长7%，Q3 业绩符合预期。
　　油价上涨推动业绩环比向上：Q3 实现油价自Q2 的72.9 美元/桶上升至83.2 美元/桶，实现气价持平保持在7.55 美元/千立方英尺。Q3 公司原油及天然气产量同比分别增长6%及11%，三季度油气净产量(油当量计算)同比上升7%，得益于海外圭亚那Liza 二期项目和巴西Buzios 油田，国内垦利6-1 和陆丰15-1 等油气田产量增加。公司Q3主要桶油成本为28.8 美元/桶，较Q2 的28.1 美元/桶小幅上升，主要由于油价上涨，除所得税外的税金有所上升。2023 年Q1-Q3 主要桶油成本为28.4 美元/桶，较2022 年同期30.3 美元/桶有明显改善。
　　公司上调全年资本开支指引，预计长期油价中枢抬升确定性较高：公司自1000-1100 亿元上调全年资本开支指引至1200-1300 亿元，主要由于加大投资力度，加快产能建设以及加速项目审批。其中开发部分资本开支同比增长幅度最为明显。我们预计上游公司盈利稳定性将好于市场预期，供给端具备约束的上游资源企业具备较好投资价值。
　　风险提示：油价大幅下滑，成本管控不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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