事件:2023 年10 月25 日,国家金融监督管理总局公布保险行业2023 年9 月经营数据。
人身险:预定利率切换负面影响逐步减弱,保险产品需求持续释放,寿险和健康险单月增速转正。人身险行业1-9 月保费收入3.01 万亿,yoy+12.6%,增速较8 月下降1.1pct。分险种来看,①9 月单月保费及同比增速:寿险1,778 亿(yoy+0.5%,前值-1.1%);健康险641 亿(yoy+3.0%,前值+2.6%);意外险48 亿(yoy-7.6%,前值-6.9%)。随预定利率切换影响减弱,客户需求逐步回暖,寿险和健康险销售边际改善。
②1-9 月累计保费及同比增速:寿险2.38 万亿(yoy+15.5%,前值yoy+17.0%)、健康险6,004 亿(yoy+3.5%,前值yoy+3.6%)、意外险370亿(yoy-10.2%,前值yoy-10.6%);短期行业面临开门红节奏变化、银保渠道报行合一、新预定利率产品重新蓄客等挑战,但保险产品保本属性和收益率水平较同类产品具备明显优势,节奏变化不影响保险客观需求的持续释放,1Q24 有望延续增长趋势。
财产险:车险增速回暖,非车短期回升。财产险行业1-9 月原保费收入1.24万亿元(yoy+7.3%,前值+7.5%)。①车险业务:1-9 月保费收入6,335 亿元(yoy+5.8%,前值+5.6%);9 月单月保费收入755 亿,(yoy+6.9%,前值+6.8%),主因新车销量环比回暖(9 月新车销量同/环比+9.5%/+10.7%,前值+8.4%/+8.2%)。②非车业务:1-9 月保费收入6,045 亿元(yoy+9.1%,前值+9.5%),9 月单月保费收入573 亿元(yoy+4.5%,前值-1.9%),非车险增速回暖主要受农险(单月yoy+14%,前值+12.8%)、健康险(单月yoy+11.6%,前值-0.3%)、责任险(单月yoy+10.3%,前值-9.6%)贡献。③COR 短期承压:3Q23 台风等大灾风险频发,短期COR 面临上行压力;但灾害影响减弱、车险费用报行合一制度落地、低费用直销渠道占比提升等,头部险企COR 有望在4Q23 迎边际改善,24 年有望延续改善趋势。
资产端方面:债券投资环比提升,股基投资环比微降。截至9 月末保险资金运用余额27.2 万亿元,较年初+8.5%,环比8 月末+0.8%,债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为44%、12.8%、10.1%、33.1%。
其中债券仍是险资配置主要的方向,截至9 月末,债券投资额12 万亿元/环比8 月末+1.6%,增量贡献占比达80%;股基投资额环比8 月末-0.2%至3.48 万亿元,预计主因近期权益市场震荡;近期国内稳经济政策持续出台、万亿国债支援灾后恢复重建等,经济修复预期增强,利率和权益有望企稳上行,险企投资端有望持续受益。
投资建议:维持行业推荐评级,资产端修复预期增强将驱动板块Beta 行情,建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端:国内稳经济政策持续推出,资产端修复预期增强,权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端:保险产品长期保本收益率竞争优势显著,开门红节奏变化不影响居民储蓄需求释放,24 年有望延续增长。当前4 大A 股寿险24E PEV平均0.48 倍,处于历史底部,下行风险小。强烈推荐低估值、高弹性,且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、中国人寿、友邦保险;财险:众安在线、中国财险、中国人保。
风险提示:1) 政策落地不及预期;2)预定利率下调后新产品销售不及预期;3)突发巨灾;4)权益市场波动,信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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