亿田智能(300911)：Q3营收承压 静待需求改善

　　事件：23Q3 公司实现营业收入3.3 亿元，同比-7.15%；归母净利润4813 万元，同比-3.36%；扣非归母净利润3733 万元，同比-16.76%。
　　累计看，23Q1-Q3 公司实现营业收入9.4 亿元，同比-1.93%；归母净利润1.8 亿元，同比+8.76%；扣非归母净利润1.5 亿元，同比+6.26%。
　　点评：
　　行业需求承压，政策落地有望带动改善。今年以来受地产行业持续低迷影响，厨电市场需求受到一定影响，三季度集成灶赛道需求延续承压态势，据奥维推总数据，23Q3 集成灶行业零售额/零售量分别同比-7%/-5%，同期公司收入同比下滑7%，营收表现与行业整体基本一致。我们预计，在Q4 大促节点的拉动及去年同期低基数等因素影响下，短期维度公司收入表现有望迎来改善；中长期维度看，近期城中村改造、认房不认贷等相关表述密集出台，地产政策落地或更利于厨电需求释放，带动公司重回增长通道。
　　毛利率承压，投资收益增厚业绩。23Q3 公司毛利率同比-1.8pct 至46.1%，我们预计主要因当期集成灶需求承压导致。费用端，公司23Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/6.0%/4.6%/-1.7%，同比+2.6/+3.4/-2.7/ -0.5pct，当期费用投放力度加码。此外，Q3 公司理财收入增加带来投资净收益1126 万元（非经），对当期业绩有所增益。综合影响下，公司23Q3 归母净利率同比+0.6pct 至14.7%；扣非归母净利率-1.3pct 至11.4%。
　　投资建议：今年以来房地产行业相对低迷，对后周期厨电行业的需求有所拖累，后续伴随公司经销商及网点优化、下沉&家装等多元化渠道贡献增量，以及洗碗机、集成烹饪中心等品类实现增收，公司成长潜力仍在，有望跟随地产数据企稳回暖重回增长。预计23/24/25 年业绩为2.51/2.92/3.34 亿元（前值为2.95/3.52/4.13 亿元，因Q3 收入承压调低全年收入预测），对应15.7x/13.5x/11.8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：集成灶品类需求不及预期；新品需求不及预期；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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