老板电器(002508)：三季度营收增长稳健 新品类加速成长

事件：公司公告2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收79.33 亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润13.73 亿元，同比增长11.31%。单三季度公司实现营收29.98亿元，同比增长7.37%，实现归母净利润5.43 亿元，同比增长6.53%
传统业务领先地位稳固、新兴品类释放新动能，公司三季度营收增长稳健。2023 年三季度厨电行业整体呈现温和复苏态势，根据奥维云网的统计数据，单三季度油烟机/燃气灶/消毒柜三大传统厨电品类全渠道零售额同比分别增长4%/2%/3%；新兴品类增速相对较高，同期洗碗机/嵌入式微蒸烤全渠道零售额同比分别增长10%/5%。
在厨电需求温和复苏的背景下，公司实现了相对稳健的增长，其中传统优势品类领先红利得到体现，2023 年前三季度油烟机、燃气灶品类线上、线下占比均稳居行业第一，市场份额持续提升；同时集成灶、洗碗机等新兴品类加速生长，释放公司增长新动能，2023 年前三季度公司集成灶线下零售额市占率已达28.9%，位居行业第一，同期洗碗机线下零售额市占率达16.7%，位居行业前三。
三季度盈利水平同比基本维稳。2023 年三季度公司实现毛利率52.19%，同比小幅回落约0.1pct，基本维稳。同期公司期间费用率为32.42%，同比提升约1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.98%/4.11%/3.55%/-1.22%，同比分别-0.2pct/+0.1pct/+0.2pct/+1.0pct。2023 年公司扣非归母净利率为17.90%，同比提升0.1pct，整体盈利稳定在相对较高的水平。
持续引领厨电产品创新、推动渠道协同发展，公司厨电行业领先地位稳固。2023 年9 月下旬公司召开了“AI 烹饪 @未来”主题发布会，同时推出数字厨电i1 套装智能产品，将AI 科技融入厨电一体化解决方案，持续引领厨电行业创新、推动烹饪变革。在突出的产品力加持下，公司坚持“最懂中式烹饪”的中高端品牌定位，推进传统零售、下沉、电商以及工程等多渠道相互赋能、协同发展，在流量碎片化的背景下实现对消费者的高效触达，持续稳固厨电行业领先地位。
适当下调毛利率假设，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为18.78/20.40/22.62亿元（此前预测为19.47/21.14/23.41 亿元），结合可比公司给予公司2023 年14 倍市盈率估值，对应目标价27.71 元，维持“买入”评级。
风险提示
房地产销售不及预期的风险；原材料价格大幅波动的影响；新品开发不及预期的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。