银行行业点评：Q3基金持仓：招商银行、宁波银行等优质城农商行和国有大行均获增持

　　金融22Q3 持仓表现：1）银行：重仓持股比例较23Q3 继续提升0.41pc 至2.47%，申万一级行业中排名第13 位；2）非银金融：重仓持股比例提升0.81pc 至1.63%，排名第15 位。从子板块来看，保险提升0.35pc、券商提升0.40pc。
　　银行：持仓比例回升，招商银行、优质城农商行和配置型国有大行获增持1）银行板块整体持仓比例回升。23Q3 基金持仓银行比重为2.47%，环比回升0.41pc（对应标配12.49%），连续两个季度回升（23Q2 提升0.1pc）。
　　2）个股方面：23Q3 招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、邮储银行持仓比例分别提升0.10pc、0.07pc、0.07pc、0.05pc 和0.05pc。而配置型国有大行也获得一定增持，其中工商银行、建设银行持股比例分别提升0.03pc、0.02pc，农业银行、中国银行、交通银行各提升0.01pc。
　　7 月末政治局会议后“稳增长”政策连续出台，市场对于经济的悲观预期有所改善，银行股持仓比例回升，个股中基本面优质银行也受到了更多关注。
　　而另一方面，防御性的红利投资策略仍具备性价比，国有大行等低估值、高股息个股也得到了一定增持。
　　我们的观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.46xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。当前的一系列政策组合拳连续出台，近期经济数据略有好转（如8 月工业企业利润同比增长17.2%，为去年下半年以来首次正增长、9 月社融信贷数据有所恢复）、汇金公司增持国有四大行，均有助于提振市场信心，扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。
　　个股角度：
　　1）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，防御性的股息策略或也将持续占优：
　　A、建议关注国有大行，如农业银行、中国银行、交通银行等，汇金增持国有四大行也有一定催化。
　　B、招商银行：23PB 仅0.85 倍，近3 年分位数3.9%，处历史较低水平，股息率达到5.49%，近年分红比例稳定在30%。基本面角度，地产风险压力最大时点已过，存量按揭利率下调、保险代销费率下降等不利因素也基本落地，明年若宏观经济有所改善，估值仍有修复弹性。
　　C、渝农商行：23PB 仅0.41 倍，股息率达到6.52%。资产质量持续改善，2020 年末以来不良率、关注率持续下降0.1pc、1.2pc 至1.21%、1.14%。
　　对公地产贷款占比不到1%，基本无开发贷，城投化债稳步推进下市场担忧也有望逐步缓释，当前股息率居同业第一，具备投资性价比。
　　2）顺周期品种：
　　A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比降幅已连续两个月收窄（9 月为-6.2%）负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。
　　未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。
　　B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，上半年息差仅降2bps，同业最优。三季度收入、利润分别在12.5%、21%，继续保持稳定、优异。
　　非银：持仓比例回升，头部券商获增持。23Q3 基金持仓非银比重提升0.81pc至1.63%，其中券商提升0.40pc、保险提升0.35pc，具体来看：
　　1）证券：头部券商华泰证券、中信证券持仓比例分别提升0.11pc、0.10pc，此外东方财富持股比例也提升0.08pc，此外国泰君安、海通证券持股比例也提升0.04pc，其余个股变化不大。政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，证监会、交易所等监管机构政策较为积极，资本市场长期仍向好，券商股有望持续受益。
　　2）保险：主要增配中国平安（+0.20pc）、中国太保（+0.12pc），新华保险则持股比例略降0.01pc。
　　注1：主要统计主动偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及灵活配置型基金的重仓股配置情况；注2：重仓配置比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值；注3：标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值。
　　风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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