三诺生物(300298)：CGM产品放量提速 海外市场布局稳步推进

　　投资要点
　　业绩符合预期：公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现收入30.35 亿元（+6%，同比增速，下同）、归母净利润3.18 亿元（-18%）、扣非归母净利润3.39 亿元（+8%）；2023Q3 单季度实现收入10.28 亿元（+3%）、归母净利润1.43 亿元（-9%）、扣非归母净利润1.40 亿元（-7%）。海外业务方面，据10 月24 日公司业绩交流会披露，PTS 2023Q1-3 实现收入4955 万美元（+22%），净利润648 万美元（+3%），主要受益于美国检测筛查市场的恢复；心诺及其子公司trividia 合并层面实现收入7.82 亿元，略有下滑。
　　CGM 产品放量提速，海外市场布局稳步推进。公司的CGM 产品于2023 年3 月31 日获批上市，借助传统血糖仪渠道和用户群体优势，产品商业化快速推进。据10 月24 日公司业绩交流会披露，公司产品上市以来，实现收入3,750 万元，预计全年CGM 实现1~1.2 亿销售。随着CGM 良品率和准确性提升，公司十月份产品销售放量提速，未来叠加双十一大促活动下，公司CGM 产品业务有望实现快速增长。另外，公司CGM 产品于2023 年9 月收到欧盟公告机构T?V Rheinland 德国莱茵的通知，获得欧盟Medical Devices Regulation (EU) 2017/745（简称“MDR”）认证，丰富了公司在欧盟市场的产品结构，进一步增强公司血糖监测产品的综合竞争力和海外市场拓展能力，未来随着公司CGM 产品在德国临床性研究完成，有望进入医保和商业保险系统，获得市场增量份额。同时，公司CGM 产品在美国做研究性临床，FDA 认证步伐稳步推进，CGM 产品海外商业化布局持续推进，打开公司CGM 业务成长空间。
　　投资建议：我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.45/5.74/6.97 亿元，增速分别为3%/29%/22%，对应PE 分别为36/28/23 倍。考虑到公司CGM 放量提速，海外子公司经营改善，公司业绩有望实现快速增长，给予“增持-B”评级。
　　风险提示：新品放量低于预期；海外市场推广不及预期；市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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