捷佳伟创(300724)：光伏电池设备龙头布局多技术路线 存货及合同负债高增长

　　事件
　　公司发布2023 年第三季度报告， 第三季度实现营收23.22 亿元，同比增长47.23%，归母净利润4.71 亿元，同比增长50.51%。扣非归母净利润4.42 亿元，同比增长49.88%。
　　核心观点：
　　业绩表现突出，毛利率同比+4.99pct，订单量持续提升，存货、合同负债分别增长156%和182%。随着TOPCon 和海外订单占比增加，公司毛利率持续增长，单三季度达到30.43%（同比+4.99pct）。截止到2023 年第三季度末，公司存货和合同负债分别达181.1 亿元和164 亿元，分别同比增长156%和182%，主要是由于公司订单持续增加，预收款、发出商品和生产所需零部件等增加。前三季度公司经营活动产生现金流净额32.33 亿元， 同比增长282.86%，主要由于销售规模增加，资金压力减小。
　　TOPCon 设备：受益于TOPCon 扩产，行业龙头地位稳固。作为行业龙头，公司具备TOPCon 整线交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散及MAD 等设备已成功交付客户量产运行。其中PE-poly 装备创效率、良率爬坡速度纪录，大恒能源PE 产线实现了电池平均量产转换效率25.4%以上，电池入库良率突破97%。预计2023 年TOPCon 扩产将达500GW 左右。随着TOPCon 电池的快速扩产，公司TOPCon 设备整体市占率达50%，有望充分受益于扩产浪潮。
　　钙钛矿设备：公司设备陆续出货，生产交付能力持续提升。公司公众号10月16 日发文称，公司顺利出货包括RPD 和PVD 设备的大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，此前公司RPD 设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现超过19%的第三方认证转换效率；9 月24 日发文称，公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线，获客户FAT 验收通过后顺利出货。10 月7 日上午，捷佳伟创钙钛矿设备产业化项目举行奠基仪式，将进一步扩大公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心装备生产能力，持续巩固公司产品和技术优势，加快产品升级迭代。此前，公司钙钛矿设备销售持续放量，具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务， 未来有望成为业绩增长点。
　　HJT 设备：600MW 整线订单顺利发货，单机设备持续中标。公司公众号10月23 日发文称，600MW HJT 整线设备采用Turn-key 方式顺利发货到全球知名光伏企业，采用了公司全新的板式PECVD 双面高速RF 微晶工艺，电池平均效率达25.1%以上（12BB），整线良率为98%，均为行业先进水平。此前，公司取得了制绒/板式PECV/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单，标志着公司HJT 设备获得市场认可。2022 年11 月，捷佳伟创HJT 中试线量产平均转换效率已持续稳定达到25%以上，随着RPD 技术持续优化，有望进一步实现降本增效。
　　半导体设备：湿法刻蚀清洗设备获批量订单，积极研发高端工艺装备。2023　　年9 月10 日公司公众号发文称，国内首台完全自主研发的电子级硅芯清洗设备下线，清洗后总表金属≤0.2ppbm，2024 第一季度还将推出0.1ppbw 以下的产品。2023 公司全资子公司创微微电子自主开发了6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备， 涵盖多种前道湿法工艺， 订单和市场份额持续提升， 客户包含LED、集成电路等领域的知名企业，竞争力逐步提升。同时公司也在开展第三代半导体退火炉、氧化炉等高端工艺装备的研发，实现向半导体装备领域的战略拓展。
　　盈利预测及投资建议：公司将受益光伏电池技术革新进程化进程，预计2023-2025 年可分别实现归母净利润17.76/27.49/37.91 亿元， 对应EPS 为5.10/7.90/10.89 元，对应PE 为14/9/6 倍。维持推荐的投资评级。
　　风险提示：光伏政策变动风险； 市场竞争加剧风险；应收账款坏账风险。下游电池厂新建产能进度不及预期，电池技术进度不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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