广电计量(002967)：Q3归母净利符合预期

　　目标价14.94 元，维持“增持”评级
　　广电计量发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收19.63 亿元（yoy+18.26%），归母净利1.33 亿元（yoy+76.81%），扣非净利1.13 亿元（yoy+201.06%）。
　　其中Q3 实现营收7.32 亿元（yoy+10.15%，qoq+6.76%），归母净利7261万元（yoy+29.59%，qoq+15.66%），符合我们预期（华泰预期：6700-7300万元）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.45、0.67、0.89 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为18.6 倍，考虑公司23-25年归母净利CAGR 高于可比公司均值，给予公司24 年22.3 倍PE，目标价14.94 元（前值15.21 元），维持“增持”评级。
　　加强市场拓展优化业务结构，Q3 净利率同比环比均有提升前三季度公司毛利率yoy+4.5pp 至42.3%，营收同比增长的背景下，期间费用率水平小幅下降，整体yoy-0.2pp 至35.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.5/7.4/11.4/0.7%，分别同比变动-0.2/+0.3/-0.3/-0.1pp，管理费用率小幅上升，净利率yoy+2.1pp 至6.5%。3Q23 公司毛利率yoy+3.5pp、qoq-2.7pp 至43.5%，净利率yoy+1.9pp、qoq+1.0pp 至10.1%，净利率有所提升，主要原因包括公司持续加强市场拓展、适当收缩亏损业务板块、成本管控措施取得一定效果。
　　2024 年扣非归母净利目标2.33 亿元，相对2022 年增幅140%10 月19 日，广电计量发布《2023 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，根据其业绩考核目标，以20-22 年扣非归母净利均值为基数，24-26年扣非归母净利目标增长率不低于82/128/175%，对应扣非归母净利2.33/2.92/3.52 亿元，相对2022 年增幅140/200/262%，彰显公司发展信心。
　　我们认为该方案有望激励核心员工和优秀人才，有利于公司长期发展。
　　风险提示：业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、资产减值损失超出预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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