荣盛石化(002493)：三季度业绩环比高增 高附加值产品相继投产

　　事件:
　　10 月25 日，公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入2390.47 亿元，同比+6.19%；实现归母净利润1.08 亿元，同比-98.03%；加权平均净资产收益率为0.23%，同比下滑10.60 个百分点。
　　销售毛利率11.79%，同比减少2.34 个百分点；销售净利率0.03%，同比减少4.42 个百分点。
　　其中，2023 年Q3 实现营收845.22 亿元，同比+9.07%，环比-0.33%；实现归母净利润12.34 亿元，同比+1367.00%，环比+261.75%；平均净资产收益率为2.65%，同比增加2.23 个百分点，环比增加1.90 个百分点。销售毛利率15.88%，同比增加6.91 个百分点，环比增加2.05 个百分点；销售净利率2.57%，同比增加2.12 个百分点，环比增加1.67 个百分点。
　　投资要点:
　　炼化产品价差修复，公司三季度业绩同环比改善明显2023 年Q3，公司实现营收845.22 亿元，同比+9.07%，环比-0.33%；实现归母净利润12.34 亿元，同比+1367.00%，环比+261.75%，同比+11.50 亿元，环比+8.93 亿元。其中，2023 年Q3 实现毛利润134.21 亿元，环比+16.88 亿元；财务费用达17.68 亿元，环比-12.04亿元；税金及附加达64.48 亿元，环比+3.15 亿元；研发费用达28.73亿元，环比+8.38 亿元；投资净收益达-0.04 亿元，环比-1.44 亿元；所得税达0.30 亿元，环比+1.51 亿元；少数股东损益达9.36 亿元，环比+5.18 亿元。毛利润环比改善，主要受益于公司主要产品价差改善，据Wind，在30 天原油库存假设基础上，2023Q3 汽油-原油价差达1827 元/吨，环比+5.21%；PX-原油价差达3684 元/吨，环比+4.63%。公司第三季度投资净收益环比增长，或由于第二季度受金融资产投资到期损失影响，二季度投资收益为负值，第三季度无相关损失。财务费用环比下滑或由于汇兑损失减少所致；税金及附加环比增长，主要系子公司浙石化消费税增加；投资净收益减少或由于本期期货平仓收益减少。展望四季度，10 月22 日，公司公告浙石化30万吨/年醋酸乙烯装置顺利产出合格产品、永盛科技年产25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目顺利投产，随着公司新产能逐步落地，看好公　　司盈利逐步改善。
　　期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.03%/3.63%/2.09% ， 同比-0.02/+1.68/+0.29pct ， 环比-0.03/+0.96/-1.42pct。
　　大力布局新材料业务，高附加值产品相继投产
　　在浙石化两期项目成功落地的同时，公司在浙石化范围内大力布局下游高端精细化工材料，2022 年8 月，公司公告了千亿规模的三大项目投资，包括3#乙烯及其下游化工品项目、高新能树脂项目、高端新材料项目，产品主要有EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE、己二腈、PMMA 等，据公司测算，项目全部达产后预计年均可实现净利润合计164 亿元。其中，年产40 万吨 ABS 装置、年产6 万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10 万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7 万吨镍系顺丁橡胶装置于2023 年上半年成功投产，年产60 万吨苯乙烯装置、年产30 万吨醋酸乙烯装置于2023 年下半年投产，顺利产出合格产品。同时，公司还成立两家全资子公司荣盛新材料（舟山）和荣盛新材料（台州），荣盛新材料（舟山）将依托浙石化和中金石化，发展精细化工、化工新材料；荣盛新材料（台州）将聚焦高端聚烯烃、特种橡胶及弹性体、工程塑料等，将打造成世界一流化工新材料高地和RCEP 高水平开放合作示范区，目前前期工作均有序推进。随着相关新材料项目持续落地，公司未来成长空间广阔。
　　研发驱动公司发展，公司核心竞争优势不断增强公司近年在研发领域投入强度持续加大，2023 年前三季度公司研发费用达61.66 亿元，同比增长84.67%。公司坚持“自主创新”与“开放合作”双轮驱动的科技研发模式，搭建了高新技术研发中心、院士专家工作站、企业技术中心、博士后科研工作站等一流的研发平台，　　同时，积极开展对外技术交流和探讨，主动推进产学研一体化合作，整合高校、社会、企业等多方资源，携手提升科研水平、促进技术进步。8 月30 日，公司发布公告，浙石化1000 吨/年α-烯烃中试装置投料成功。随着公司高技术壁垒高附加值产品比例不断提升，核心竞争力持续增强。
　　盈利预测和投资评级 综合考虑公司前三季度经营情况，我们对公司业绩进行适当下调，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.98、77.25、105.18 亿元，对应PE 分别72、14、10 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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