百诚医药(301096)：业绩保持高增长 盈利能力维持在较高水平

　　事件：公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入7.14 亿元（+69.65% ），归母净利润/扣非归母净利润2.01 亿元（+38.74%/50.96%），；单Q3 实现营收2.90 亿元（+65.61%），归母0.82 亿元 （+36.26%），扣非0.81亿元（+37.56%）。
　　业绩符合预期，盈利能力维持在较好水平：业绩符合预期，收入端延续半年报高增长，利润端净利润增速低于营收，公司前三季度及Q3 毛利率分别为67.32%/68.42%（-2.44/-7.2pct），净利率分别为28.23%/28.29%（-6.27/-6.1pct），尽管同比有所下降，环比相对稳定，且依然维持在较好水平。
　　费用率相对稳定，Q3 单季度略有波动：公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95%/35.46%/21.57%/-2.36% ， 同比增长-0.26/-0.65/-5.43/+0.72pct,。Q3 单季度略有波动，管理费用率及研发费用率环比增长1.23/3.5pct，主要系股权摊销及公司持续加大对仿制药研发投入所致。
　　合同负债保持高增，持续看好公司长期发展：截至Q3 公司合同负债达0.9亿元，同比增长44.63%，合同负债增速一定程度反应订单情况，尽管行业竞争日趋激烈，持续看好公司药学研究+临床试验+定制研发一体化服务优势。同时，随着公司CDMO 业务延展以及多款权益分成品种获批，盈利能力有望稳定在较高水平。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入9.13/12.75/17.15 亿元，归母净利润2.68/3.64/4.79 亿元。对应PE 分别为25.95/19.06/14.50 倍，维持对公司“增持”评级。
　　风险提示： CDMO 产能释放或需求不及预期；行业竞争格局加剧；行业监管政策风险；药物研发失败风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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