百克生物(688276)点评：带状疱疹加速放量 盈利能力环比向上

　　投资要点：
　　事件：2023 年前三季度公司实现营业收入12.43 亿元（+43.60%）；归母净利润3.31 亿元（+56.31%）；扣非归母净利润3.26 亿元（+62.9%）。Q3 单季度公司实现营业收入6.84 亿元（+60.91%）；归母净利润2.20 亿元（+58.92%）；扣非归母净利润2.19 亿元（+70.61%）。业绩符合预期。
　　带状疱疹疫苗加速放量，流感季需求提升：1）2023 年1 月，公司的独家产品带状疱疹减毒活疫苗获批上市，并于4 月首次获得批签发证明，截至10 月24 日已获得批签发23 个批次，并在30 个省市自治区完成准入，我们预计该品种在三季度贡献了3.5 个亿左右收入。2）公司第三季度进入流感疫苗接种季，截至10 月24 日已获得批签发5 批次，需求提升贡献业绩增量。新品种上量带来收入大幅增长，叠加高毛品种占比提升，公司整体盈利能力环比向好，2023Q3 公司毛利率89.48%，环比增加0.44pct，净利率32.14%，环比增加7.68pct。
　　在研管线顺利推进：2023 前三季度公司研发费用支出1.37 亿元（+37.67%），加速推进在研项目。百白破疫苗（三组分）已完成Ⅰ期临床试验工作，目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段；液体鼻喷流感疫苗现已完成Ⅱ期临床研究工作，已提交报产沟通申请；狂犬单抗正在开展Ⅰ期临床试验；冻干狂犬疫苗（MRC-5 细胞）与破伤风单抗目前临床申请已获受理，在研产品市场前景广阔。此外公司于10 月23 日公告拟投资8.05 亿元建设年产1000 万人份流感病毒裂解疫苗（BK-01 佐剂）项目，用于改善流感疫苗在老年人中的保护效果，同时拓宽适用人群，如研发顺利开展并实现产业化，将有利于进一步增强公司流感疫苗产品线市场竞争力。
　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.02/6.10/9.02 亿元，对应EPS 分别为0.97/1.48/2.18 元，公司的带状疱疹减毒活疫苗为国内独家，竞争格局良好，市场空间巨大，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫苗产品临床进度不及预期或研发失败；市场竞争加剧及产品销售不及预期；技术迭代风险；新生儿数量持续下降风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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