利安隆(300596)：业绩短期承压 多元化发展打开成长空间

　　利安隆发布2023 年3 季报：公司2023 年1~9 月实现营业收入38.57 亿元，YoY+7.31%，实现归母净利润2.83 亿元，YoY-34.96%。
　　从收入端来看，公司主营业务营收水平有所增长。2023 年前3 季度，受到需求、原材料价格波动等因素影响，我们预计公司主业高分子材料抗老化产品营收可能受到一定影响；此外，2022 年完成收购的润滑油添加剂业务或贡献增量，使得公司整体营收水平有所增长。
　　从利润端来看，公司盈利能力有所下滑。我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降，2023 年前3 季度公司综合毛利率同比下滑6.6 个百分点至19.23%，影响公司净利润水平。
　　主业产品产能持续扩张，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面，已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产，公司供应保障能力进一步提升。②润滑油添加剂业务已初具规模，公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队，公司原有润滑油添加剂产能9.3 万吨，新增的康泰二期5 万吨项目已完成试生产（据公司中报数据），达产后公司经营规模将进一步扩大，打造新增长点。③生命科学业务处于培育期，公司目前涉及2 个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学，目前各项业务正在有序推进。
　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。我们维持对公司2023~2025 年的盈利预测，即公司2023~2025 年净利润分别为4.39、5.33 和6.56 亿元，对应EPS 分别为1.91、2.32 和2.86元，当前股价对应P/E 值分别为16、13 和10 倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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