新集能源(601918)：煤电协同 稳健增长

　　背靠中煤集团，煤电并举的大型能源综合供应商。新集能源成立于1997 年12月1 日，2007 年12 月公司在上交所挂牌上市，正式登陆A 股市场。2016 年12 月，原控股股东国投公司将所持有的30.31%股权无偿划转给中煤集团，至此公司成为中煤集团子公司。公司立足皖赣面向华东，完善中煤集团在华东区域的布局。2023 年上半年公司实现营业收入62.60 亿元，同比增长11.5%；归母净利润13.08 亿元，同比增长15.5%。
　　煤炭业务：结构改善和产能释放推动利润增长。1）截至2023 年上半年，公司共有5 对在产矿井，核定产能2350 万吨/年，权益占比100%。公司矿区资源量约占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%，300 万吨/年产能的板集煤矿2022 年7 月完成竣工验收，产能爬坡持续贡献增量。2）公司2023 年上半年长协煤占比高达85%，而2023 年公司的煤炭保供量约占年度生产计划的83%，高比例长协淡化煤价波动对盈利的影响。3）2023 年4 月后煤质问题改善，4-5 月平均煤质为4188、4194 卡/克，7-8 月平均煤质4400-4450 卡/克。
　　公司将加强生产管控，力争全年商品煤煤质稳中有升，售价提升盈利有望走扩。
　　电力业务：远期增量可观，电价改革&煤电协同深化。1）当前在运电厂装机容量3290MW，权益装机1732MW，主力机组利辛电厂一期运行高效，机组利用小时数明显高于安徽省平均水平。公司未来在建及规划项目总装机规模达9920MW，权益装机为6633MW，电力业务成长可期。2）公司40%的自产煤用于利辛电厂和宣城电厂，未来覆盖度将进一步提升，淡化煤价波动对盈利的影响。3）受益于电价改革，公司2022 年售电价同比上涨20.8%，电力业务毛利率为22.0%，同比提升16.6pct，回归以往水平。
　　投资建议：首次覆盖，买入评级。考虑到煤炭、电力盈利稳健，随着未来利辛电厂二期顺利投产，其他电力项目逐步落地，公司盈利有望稳步向上。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为24.6、26.0、28.8 亿元，按照10 月25 日收盘时市值计算，对应PE 为5.3、5.0、4.5 倍，参考可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）煤炭价格大幅下跌；2）宏观经济增长不及预期；3）新项目投产进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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