舍得酒业(600702):业绩短期承压 积蓄增长势能

2023-10-27 10:35:05 和讯  东北证券李强/阚磊
  事件:
  公司于2023年10月25 日发布2023年第三季度报告。23Q1-Q3公司实现营业收入52.45 亿,同比+13.62%;归母/扣非归母净利12.95/12.56 亿,同比+7.93%/+8.42%。23Q3 公司实现营业收入17.17 亿,同比+7.86%;归母/扣非归母净利3.75/3.58 亿,同比+3.01%/+3.15%。
  点评:
  Q3 省外市场营收下滑拉低整体增速,普通白酒增速快于中高档。分区域来看,23Q3 省内/省外白酒销售收入为4.42/11.30 亿,同比+47.37%/-5.38%,省外市场营收占比达71.89%,其增速放缓拉低了公司白酒业务整体的增速。分产品档次看,23Q3 中高档/普通白酒实现营收13.92/1.80亿,同比+3.49%/+20.66%,普通白酒营收增速显著快于中高档酒,中高档酒营收占比同比下降1.47pcts 至88.56%,产品结构有所下降。分渠道看,批发代理/电商销售收入为15.25/0.48 亿,同比+7.59%/-38.44%。23Q3末公司合同负债为3.26 亿,同比下降9.91%。23Q3 末公司共有经销商2553 家,Q3 新增160 家,退出12 家,经销商队伍进一步扩充。
  盈利水平短期承压,管理费用精简以冲抵销售费用率提升。23Q3 公司毛利率降低4.02pcts 至74.63%,主要系毛利率较低的普通白酒销售占比有所提升以及夜郎古并表,拉低了整体产品结构。费用率方面,在消费需求不振的背景下,公司增加了销售费用的投入,销售费用率同比提升2.83pcts 至21.46%;管理费用率同比下降2.53pcts 至10.86%。23Q3 公司归母净利率同比降低1.03pcts 至21.87%,盈利能力短期承压。
  员工持股计划落地,积极开拓省会城市。23 年9 月公司临时股东大会审议通过了员工持股计划,将有效激发员工积极性,积蓄长期增长动能。
  公司今年在上海、南京、武汉、郑州等重点城市推进市场开拓,营销团队深入招商、地推广告,同时配套灵活性的营销政策、品鉴会、老酒盛宴等,有利于未来品味舍得等次高端及以上产品的全国化扩张。
  投资建议:公司的藏品十年定位高端,品味舍得在次高端基本盘扎实,舍之道在婚宴市场增长迅速,预计2023-2025 年EPS 为5.55/6.17/7.46元,对应PE 为20x/18x/15x,维持公司“买入”评级。
  风险提示:市场开拓不及预期,行业竞争加剧,消费需求不振
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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