禾望电气(603063)：业绩超预期高增长 业务构架更丰富和有韧性

　　公司公告前三季度实现收入、归上净利润、扣非净利润26.15、4.01、3.19 亿元，同比增加49%、136%、134%，Q3 单季度收入、归上净利润、扣非净利润10.74、1.99、1.49 亿元，分别同比增长64%、247%、238%，业绩高增长，表现超预期。
　　业绩高增超预期。前三季度毛利率同比提升约5pcts 至34.4%，费用率下降2.7pcts，净利率提升至15.47%，公允价值变动主要系投资公司锴威特上市形成（贡献约0.4 亿元）。公司现金流仍然比较健康，Q3 末公司负债率41.6%，带息负债更在较低水平，经营保持稳健。此外，公司海外市场逐步起色，前三季度海外业务同比增长超4 倍达1 亿元，公司的海外开拓开始产生贡献。
　　电控业务高增长，光伏与储能业务崛起。前三季度公司新能源电控业务营收20.81 亿，同比增加51.6%，Q3 单季度收入8.85 亿，同比增加77%，Q3 电控业务毛利率34.7%，同比/环比提升9.3/4.7pcts。分拆看，前三季度风电、光伏业务实现收入分别9.2、9.4 亿元，储能业务2 亿元左右；单三季度，光伏逆变器、风电变流器收入都在4 亿元左右。公司光伏业务实现突破，单管并联方案应用进一步优化成本，今年国内五大四小招标的订单量跻身第一梯队，业务大幅增长并达到一定规模。风电变流器市场份额得到巩固，储能PCS从0 起步也开始实现贡献。
　　工程传动业务顺延平台优势，规模快速增长。前三季度工程传动业务实现收入3.38 亿元，大幅增长103.9%，毛利率同比提升2pcts 至44.91%，其中Q3 单季度收入1.24 亿，毛利率42.2%。公司基于风电变流器平台基础，推出各类大功率变频器产品，覆盖冶炼、石化、港口、重工、轨交等多样化需求，公司在主要细分市场的市占率显著领先，已形成了良好的产品口碑。由于传动业务项目制为主，早期波动较大，随着公司覆盖面和业务规模的扩大，该业务板块可能上新台阶。
　　投资建议：公司技术研发能力一流，但早期业务单一，上市后的波动主要就是风电业务受下游影响，近几年公司光伏逆变器、大传动、储能业务均实现突破，大传动和光伏逆变器业务都已具有较强竞争力，未来产品架构更丰富也更有韧性。调升2023、2024 年盈利预测，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：新能源需求不及预期，公司新业务发展不及预期，坏账风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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