新产业(300832)：试剂销售持续放量 国内医疗反腐影响整体可控

　　事项：
　　公司发布2023年三季报，单季度实现营收10.43亿元（YoY +18.55%），实现归母净利润4.37亿元（YoY +23.02%），归母扣非净利润4.15亿元（YoY+25.88%），小幅优于市场预期。
　　平安观点：
　　试剂放量，海外高增长持续且毛利率提升。公司2023年前三季度实现营收29.08亿元（YoY +26.62%），其中国内、海外营收分别同比增长24.15%、31.66%；从产品类别看，试剂、仪器分别同比增长28.48%、21.88%。23Q3单季度，公司实现营收10.43亿元（YoY +18.55%），毛利率同比增长3.93pct至74.36%，主要由于1）毛利率较高的中大型机销售占仪器比例提升；2）2022年起中大型机强劲装机带动高毛利率试剂放量。 23Q3公司销售费用率同比小幅上涨1.05pct至15.11%，规模效应下，管理费用率和研发费用率分别同比下滑0.62pct、0.83pct至3.15%、9.52%。
　　医疗反腐下高速机装机仍强劲。尽管医疗反腐对国内装机有一定影响，2023年前三季度公司在国内外市场仍实现MAGLUMI X8新增646台装机（YoY +15.56%）。高速机的强劲装机将带动后续试剂放量。
　　医疗反腐影响可控，未来装机进院有望好转。医疗反腐虽短期内延缓了设备入院与装机的速度，但设备销售本身几乎不贡献利润，且新产业国内存量装机超1.25万台，边际影响相对小。近期行业学术会议的召开已出现松动迹象，假以时日产品进院流程也有望好转，改善国内装机。此外，新产业超1/3收入来自海外，这部分不受影响。
　　维持“推荐”评级。公司国内外中大型装机仍强劲，将带动试剂放量、毛利率逐步优化。考虑到医疗反腐对公司整体装机、试剂销售影响有限，维持2023-2025年EPS预测为2.10、2.71、3.43元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）仪器、设备国内外销售不及预期。国内化学发光仪器装机趋于饱和、海外本地化建设进度落后可能导致公司产品销售收不及预期；2）新产品研发进度不及预期。公司多个重要仪器和试剂仍处于研发进度，若研发、临床失败将影响公司业绩增速；3）集采及监管政策风险。化学发光试剂集采存在扩大范围、进一步降价的可能，若执行将削减公司国内试剂毛利率。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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