国金证券：给予深圳燃气增持评级

国金证券股份有限公司许隽逸近期对深圳燃气(601139)进行研究并发布了研究报告《智慧服务和燃气批发驱动利润增长》，本报告对深圳燃气给出增持评级，当前股价为6.92元。

深圳燃气(601139)

业绩简评

10月26日晚间公司发布23年三季报，1~3Q23实现营收231.9亿元，同比+2.9%；实现归母净利润11.1亿元，同比+28.2%。3Q23实现营收79.7亿元，同比+2.9%；实现归母净利润4.6亿元，同比+41.0%。

经营分析

3Q23售气量同比+27.9%，电厂用气需求增量贡献率环比下滑。1~3Q23公司售气量累计增加6.8亿方，其中Q3单季度贡献近半数增量。3Q23管道气销量13.2亿方（同比+17.9%），批发气销量1.7亿方（同比+290.7%），同、环比均大幅提升。分用户看，电厂销量5.3（同比+21.1%），来水改善+步出低基数区间使得增速较1H23显著下滑；非电厂城燃销量7.9亿方（同比+15.8%），接替发电需求驱动持续增长。分地区看，深圳管道气销量8.2亿方（同比+18.0%），主要由气电需求支撑；异地管道气销量5.1亿方（同比+17.7%），是城燃售气增量的主要来源。

智慧燃气和燃气资源板块驱动公司盈利能力持续修复。疫情放开、深圳瓶改管提速及房地产政策松绑等因素共同作用下，23年公司管道气净增用户数同比大幅提升，带动智慧燃气板块利润增长。3Q23公司天然气批发量大幅回升，或因沿海地区进口LNG经济性有所修复。销售端来看，液化天然气批发和液化石油气批发均为市场化业务，价格随行就市；成本端看，公司初步完成产业链上下游一体化布局，拥有1座5万吨级LNG码头，打通了国际天然气资源自主采购通道，有望充分受益于国际气价下行。

斯威克回款和出货情况改善，公司应收账款和存货周转率提升。

3Q22起光伏胶膜随EVA粒子市场价格同向下行，子公司斯威克经营承压，应收账款和存货周转率放缓。伴随高价存货出清、光伏行业景气度维持，斯威克公司应收款项及存货较上年同期占用的营运资金减少。3Q23公司应收账款和存货周转率分别为8.2、10.2次，较1Q23分别提升5.6、6.6次。

盈利预测、估值与评级

23年国际气价下行、疫情管控影响消退，公司净增管道气用户数、售气量回升；光伏胶膜回款和出货情况改善，公司应收账款和存货周转率提升。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润15.8/17.5/19.8亿元，EPS分别为0.55/0.61/0.69元，公司股票现价对应PE估值分别为12倍、11倍和10倍，维持“增持”评级。

风险提示

气源价格波动超预期；光伏胶膜、燃气下游需求不及预期风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)于鸿光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.72亿，根据现价换算的预测PE为13.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.14。

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