科达利(002850):业绩略好于市场预期 盈利能力维持稳定

2023-10-27 13:35:23 和讯  东吴证券曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶/刘晓恬
  投资要点
  Q3 业绩略超预期,盈利能力同环比提升。公司2023Q1-Q3 营收77.7亿,同增30.1%,归母净利8 亿,同增34%,扣非净利7.7 亿,同增38%;其中Q3 公司营收28.5 亿,同环比+10%/10%,归母净利2.86 亿元,同环比+15%/7%,扣非2.75 亿,同环比+18%/4%。Q3 毛利率23.9%,同环比+1.5/0.08pct;归母净利率10.04%,同环比+0.38/-0.28pct;扣非净利率9.66%,同环比+0.66/-0.51pct,公司归母净利率维持稳定,略超市场预期。
  Q3 收入环增10%,全年预计同增27%、24 年维持30%增长。公司Q3收入28.5 亿,同环比+10%/10%,与行业增速一致,符合市场预期;公司9 月受储能电池去库影响,10 月出货环比增长明显,预计Q4 收入30亿+,环增10%+,全年收入约110 亿元,同增27%。展望24 年,目前Q1 客户指引仍较好,且海外市场及大圆柱开始贡献增量,我们预计24年收入145-150 亿,同增30%+,超越行业增速。
  Q3 公司降本增效对冲降价影响,预计后续盈利水平可维持。公司Q3 毛利率24%,归母净利率10%,维持稳定,好于市场预期;Q3 公司针对部分二线电池厂降价,但通过内部降本提效对冲降价影响,此外匈牙利基地扭亏为盈也有正向贡献。公司盈利质量优秀,减值、费用计提充分,预计Q4 及全年归母净利率仍可维持10%。展望明年,考虑公司产品结构优化及持续降本增效,10%利润率预计具备持续性,同时欧洲客户逐步上量,有望贡献5-10 亿元营收,预计24 年欧洲基地可扭亏,弹性明显。
  Q3 计提部分减值损失,经营现金流转负。23Q3 费用率9.91%,同环比+0.06/+0.09pct;Q3 末存货9.18 亿,较Q2 末减少6.52%;固定资产61.26亿,较Q2 末增加6.63%。Q3 计提减值损失约7000 万,存货跌价系部分客户产能发生变化所致。Q3 经营性现金流由正转负,为-5 亿元,主要系应收账款融资增加,票据贴现延后所致。
  盈利预测与投资评级:考虑行业增速放缓,我们下调2023-2025 年公司归母净利润预测至11/15/21 亿元(原预测值为13/18/25 亿元),同比增长23%/39%/36%,对应PE 为19/14/10x,给予2024 年22xPE,目标价125.6 元,维持“买入”评级。
  风险提示:电动车销量不及预期、行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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