振华科技(000733)：1~3Q23归母净利润增长10%；定增落地赋能成长

　　事件：公司10 月26 日发布2023 年三季报，1~3Q23 实现营收60.29 亿元，YoY +5.8%；归母净利润20.58 亿元，YoY +10.5%；扣非净利润19.98 亿元，YoY +9.4%。业绩表现符合市场预期。
　　前三季度加强费用管控；净利率提升1.5ppt。1）单季度看：3Q23 实现营收17.17 亿元，YoY -7.9%；归母净利润5.28 亿元，YoY -10.6%；扣非净利润4.99 亿元，YoY -14.8%。2）盈利能力：3Q23 毛利率同比下滑5.6ppt 至56.6%；净利率同比下滑0.9ppt 至30.8%。1~3Q23 毛利率同比下滑1.4ppt 至60.8%；净利率同比提升1.5ppt 至34.2%。费用管控能力提升，前三季度净利率提升。
　　费用管控能力提升；经营活动现金流有所改善。1~3Q23 期间费用率同比减少2.1ppt 至18.9%：1）销售费用率同比减少0.4ppt 至3.6%；2）管理费用率同比减少1.1ppt 至9.0%；3）财务费用率为0.5%，去年同期为0.4%；4）研发费用率同比减少0.6ppt 至5.7%。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据75.52 亿元，较2Q23 末增加7.6%；2）预付款项0.95 亿元，较2Q23 末减少15.8%；3）存货21.87 亿元，较2Q23 末增加0.3%；4）合同负债0.39 亿元，较2Q23 末减少18.3%。1~3Q23：1）经营活动净现金流为4.24 亿元，去年同期为3.13 亿元；2）投资活动净现金流为-2.79 亿元，去年同期为-1.26亿元；3）筹资活动净现金流为22.28 亿元，去年同期为-2.76 亿元，主要系公司定增取得募集资金25.14 亿元所致。
　　定增落地赋能成长；提升订单承接与供货能力。2023 年10 月，公司定增落地，募资25.18 亿元主要用于：1）半导体功率器件产能提升项目；2）混合集成电路柔性智能制造能力提升项目；3）新型阻容元件生产线建设项目；4）继电器及控制组件数智化生产线建设项目；5）开关及显控组件研发与产业化能力建设项目。我们认为，公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续性增强，目前已经成为特种电子元器件龙头企业。随定增项目逐步释放产能，公司将消除当前生产要素对自身发展的制约，进一步提高订单承接与供货能力。
　　投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下稳步增长，定增落地赋能未来成长，产能释放后将进一步巩固公司的行业地位。我们考虑到下游需求释放节奏的影响，调整盈利预测，预计公司2023~2025 年归母净利润分别是28.78 亿元、33.24 亿元、36.75 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别是12x/10x/9x。我们考虑到下游需求景气度和在公司行业中的龙头地位，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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