公牛集团(603195)：业绩维持双位数增长 传统升级&新业务拓展共同发力

　　事件：公司发布2023年第三季度报告。报告期内，公司实现营收116.07 亿元，同比增长10.81%；归母净利润28.13 亿元，同比增长19.13%；基本每股收益3.17 元。其中，公司第3 季度单季实现营收40.14 亿元，同比增长10.4%；归母净利润9.91 亿元，同比增长16.13%。
　　原材料成本下降&采购降本，毛利率实现明显提升。报告期内，公司综合毛利率为41.95%，同比提升4.97 pct。其中，23Q3 单季毛利率为44.65%，同比提升5.71 pct，环比提升1.5 pct。毛利率提升主要源于：1）大宗原材料价格同比有所下降；2）公司全面推行集约化集成化的采购降本，并不断提升供应链效率。
　　销售费用率有所增加，毛利率提升带动净利率改善。公司坚定推进公牛品牌认知升级， 并加大新品新业务的推广投入。报告期内， 公司期间费用率为13.56%，同比提升1.33 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.78%/ 3.82% / 3.68% / -0.72%，同比分别变动+1.39 pct / +0.12 pct / -0.2 pct / +0.02pct。2023 年前三季度，公司净利率为24.22%，同比提升1.71 pct。其中，23Q3单季公司净利率为24.67%，同比提升1.26 pct，环比下降0.8 pct。
　　传统业务持续升级，新业务布局顺利拓展。传统业务方面，公司传统业务发展成熟、护城河深厚，并持续贯彻升级战略。1）针对传统优势品类进行产品结构升级，在高线城市创新产品、拉高品牌，并顺应下沉市场品牌化消费趋势，进行针对性研发。轨道插座、蝶翼超薄开关均引领行业潮流，取得亮眼表现。
　　2）响应消费者一站式采购需求，对优质渠道进行综合化升级，实现全渠道协同互补。新业务方面，新能源业务在线上平台销售排名前列，加快构建线下经销渠道，截至2023 年6 月底，共开发新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商近万家，中小B 端运营商客户500 余家；无主灯推出沐光专业品牌，渠道开发迅速推进，且惠州租赁工厂已全面投产。
　　投资建议：公司持续深化渠道布局， 以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，无主灯、新能源等新业务快速发展， 预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益4.24 / 4.81 / 5.6 元，对应PE 为23X / 21X / 18X，维持“推荐”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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