凯中精密(002823)首次覆盖报告：精密零件技术深厚 开拓第二成长曲线

　　投资建议：公司为换向器龙头企业，拓展新能源汽车零组件业务打开第二成长曲线，产品技术优势显著，有望带来业绩高增。预计2023-2025年EPS 为0.27、0.64 和0.94 元，综合考虑PE、PB 估值，给予公司目标价17.06 元，首次覆盖，给予增持评级。
　　新能源汽车零组件打开成长空间，高技术壁垒助力公司市占率提升。
　　市场认为新能源汽车零组件行业较为成熟，公司切入缺乏竞争优势；我们认为公司凭借材料学研发积累，产品技术壁垒高，公司具备竞争优势，切入新能源汽车零组件业务打开成长空间。我们测算，公司切入动力电池包组件、驱动电机连接器、电控系统逆变器零组件等产品后，在汽车领域产品市场空间由30-46 亿提升至260-480 亿，且产品通过梅赛德斯、丰田、国内头部新能源车企认证，看好公司市占率提升。
　　新能源汽车产销量迅猛增长，渗透率不断提升。2023 年1-9 月，中国新能源汽车产量达到631.3 万辆/+33.7%；中国汽车产量达到2107.5 万辆/+7.3%，新能源汽车产量的增速大幅高于汽车市场整体产量的增速，新能源汽车渗透率提升至30.0%。
　　技术、客户积累深厚，全产业链布局打造产品差异与成本优势。公司凭技术与研发立身，在超精密金属和塑胶成型、高分子工程材料、高性能合金配比等方面具备深厚积累，打造具有技术壁垒的产品，同时全产业链布局带来降本增效保障成本优势。公司与国际一线客户有多年合作，具备品牌口碑，助力公司拓展新能源汽车零组件业务。
　　风险提示：新能源汽车渗透率不及预期，产品拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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