爱博医疗(688050)：营收高速增长 期待新品放量后的净利率回升

　　事件：
　　2023年10月25 日，爱博医疗发布2023 三季度报，23Q1-3 实现营收6.68 亿元（+51.39%），归母净利润2.52 亿元（+27.46%），扣非归母净利润2.39 亿元（+32.54%）；其中23Q3 实现营收2.61 亿元（+55.20%），归母净利润0.89 亿元（+19.70%），扣非归母净利润0.86 亿元（+26.32%）。
　　点评：
　　其他视光产品高速放量、整体毛利率下降符合预期。①销售费用率：
　　23Q1-3 为19.00%（+3.92pct），23Q3 为19.79%（+2.86pct），系疫后营销正常化与其他视光产品早期宣发需求；②管理费用率：23Q1-3 为11.29%（+0.55pct），23Q3 为11.31%（+0.31pct），系蓬莱基地和彩瞳工厂的折旧摊销；③研发费用率：23Q1-3 为9.68%（-0.22pct），23Q3 为8.83%（-1.32pct）；④财务费用率：23Q1-3 为0.15%（+0.72pct），23Q3 为0.25%（+0.81pct），系利息收入影响。整体来看，23Q1-3 毛利率81.51%（-3.90pct）、净利率36.47%（-7.28%），23Q3 毛利率78.94%（-6.75pct）、净利率32.54%（-10.24pct），基本符合费用率走势，关注其他视光产品高速放量对费用率的摊薄。归母净利润与扣非归母净利润增速差主要系政府补助与投资收益与上期有一定差异的影响。
　　彩瞳业务持续进展，优你康并表助力营收进入高速上升期。①截至2023年10 月11 日，福建优你康已完成51%的股权变更登记事宜，成为公司的控股子公司，于23Q4 开始贡献业绩。福建优你康旗下有7 张有效的隐形眼镜注册证，包括日抛/月抛/半年抛的水凝胶彩瞳、日抛水凝胶白片和日抛硅水凝胶白片。②23Q3 江苏天眼旗下新获批4 张隐形眼镜注册证，包括3 种不同含水量的日抛彩瞳和1 种日抛白片。
　　创新驱动的眼科器械制造商，研发平台型企业产品矩阵与产能双线扩张。①眼科手术治疗：2022 年末获批首张国产多焦IOL 注册证并于2023年开始宣发并投入市场，PR 已通过创新医疗器械特别审查程序；②近视防控：普诺瞳Pro OK 镜投入市场，离焦镜业务逐渐进入正轨；③视力保健：天眼与优你康加速扩张总产能，上海公司逐渐发力。230905 临时股东大会通过GDR 发行预案，进一步强化产能并大幅强化海外竞争力。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内眼科耗材龙头厂商，技术与销售双强势，预期公司核心业务持续快速放量、多项新业务快速推广，GDR 募资进一步强化综合实力。考虑23Q3 费用率最新变化，我们预计2023-2025年公司营收为9.04/13.31/18.56 亿元（ 未变动）， 归母净利润为3.16/4.38/6.46 亿元（前值为3.34/4.81/6.98 亿元），对应2023-2025 年PE为54X/39X/27X。我们给予公司“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。