容百科技(688005):盈利能力修复 加速拓展海外市场*推荐

2023-10-27 18:00:05 和讯  平安证券皮秀/涂有龙
  事项:
  公司发布2023 年三季报。2023Q3 公司实现营收56.80 亿元,同比-26.49%,环比+25.50%;实现归母净利润2.37 亿元,同比+29.88%,环比+246.13%;实现扣非归母净利润2.35 亿元,同比+24.63%,环比+753.82%。2023Q1-Q3 公司实现营收185.74 亿元,同比-3.66%;实现归母净利润6.16 亿元,同比-32.92%;实现扣非归母净利润5.60 亿元,同比-38.59%。
  平安观点:
  2023Q3 公司三元材料产销量实现快速增长。鑫椤资讯及公司三季报数据显示,2023 三季度公司实现三元材料产销分别约为2.72/2.87 万吨,同比分别+15.5%/+21.6%。公司全球三元材料市场份额持续提升,鑫椤资讯数据显示,2023 年前三季度全球三元材料产量72.78 万吨,同比+0.8%。其中,公司产量7.5 万吨,产量占比10.3%,同比+2.0pcts,继续领跑全球三元正极市场。我们预计2023 年公司累计出货量接近10.7 万吨,同比+20.0%左右。
  公司毛利率环比修复。受益于锂盐等原料价格下行且趋稳,公司销售毛利率大幅度回升。2023Q3 公司实现销售毛利率为10.58%,同比+4.72pcts,环比+4.20pcts,销售净利率为4.38%,同比+1.99pcts,环比+2.64pcts。
  未来随着锂盐等价格震荡下行趋稳,公司产品销售价格、毛利率和净利润将趋于稳定势态。
  公司加速海外基地建设及市场拓展,稳步投建韩国、欧洲及北美等生产基地。公司规划2024 年底在韩建成年产6 万吨/年三元正极材料及2 万吨/年磷酸盐产能,并在2025 年底形成4 万吨/年前驱体产能。公司欧洲项目及北美项目也于今年正式启动,预计2025 年在欧洲,2026 年在北美分别形成5 万吨/年三元正极材料产能。此外,公司也正在积极寻求拓展东南亚、拉美等市场的商业机会。
  公司锰铁锂、钠电正极等新材料进展顺利,培育新增长极。公司锰铁锂出货量稳定提升,锰铁比6:4、7:3 的产品均已批量稳定出货,并新推出M6P 材料,其锰铁锂产品已经全面覆盖动力、小型动力、储能和3C 市场。钠电正极方面,公司针对储能市场,开发了聚阴离子材料,性能得到客户认可,容量达到行业一流水平。
  投资建议:虽然三季度锂盐价格震荡下行导致公司毛利率修复,但受下游三元动力电池市场增速放缓影响,我们下调公司23-24 年盈利预测,预计23-24 年公司归母净利润分别为8.4/14.6 亿元(原预测值为10.3/14.9 亿元,分别下调18.4%/2.0%);受公司24 年底建成韩国三元及磷酸盐前驱体产线影响,上调公司25 年盈利预测,预计25 年公司归母净利润为19.1 亿元(原预测值为18.9 亿元,上调1.1%);对应10 月27 日收盘价PE 分别为25.7/14.8/11.3 倍,考虑公司作为三元正极材料龙头,海外基地布局先发优势明显,锰铁锂和钠电正极材料持续领先,维持“推荐”评级。
  风险提示:1)原材料供应及价格波动的风险:公司上游原料锂/镍/钴盐等成本占比较高,其供应及价格若产生较大波动,或库存管理不善将会对公司经营产生较大影响;2)市场竞争加剧的风险:行业产能供应逐步扩大,市场竞争加剧,公司如未能保持产品技术优势,可能对公司经营业绩产生较大影响;3)市场需求不及预期的风险:新能源车是三元正极材料的主要应用领域,若新能源汽车渗透率到达瓶颈,或者磷酸铁锂电池渗透率大幅度提升,或者下游重要客户业绩发生重大变化导致供应不及预期,公司市场需求将受到影响;4)产能扩张及利用率不足的风险:近年来公司快速扩张产能规模,可能存在外部市场环境变化、项目施工管理不善、项目进度拖延、项目建成产能利用率不足等风险,可能对公司经营业绩产生影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读