老板电器(002508):营收稳健增长 龙头份额扩张

2023-10-27 18:05:09 和讯  天风证券孙谦/宗艳
  事件:23Q3 公司实现收入30.0 亿元,同比+7.37%,归母净利润5.4 亿元,同比+6.53%,扣非归母净利润5.4 亿元,同比+8.07%。累计看,23Q1-Q3 公司实现营业收入79.3 亿元,同比+9.62%,归母净利润13.7亿元,同比+11.31%,扣非后归母净利润12.8 亿元,同比+13.33%。
  点评:
  厨电龙头地位进一步夯实。三季度厨卫刚需品类(烟灶热)整体延续了平稳增长的态势,合计零售额为223 亿元,同比+3%,今年以来厨卫刚需品类合计零售额为691 亿元,同比增长4%。公司层面,老板电器作为厨电行业龙头,其前三季度营业收入增速(同比+9.6%)、单三季度营业收入增速(同比+7.4%)均跑赢行业同期水平,实现份额的进一步扩张。
  看好洗碗机品类持续渗透。近年来以洗碗机、一体机为代表的厨电配置率保持上升趋势,根据奥维云网(AVC)地产大数据显示,2023 年1-8 月洗碗机、一体机的配套率分别达到38.4%和9.6%,较2022 年全年分别提升7.0 个百分点、3.9 个百分点。据奥维云网,近年来居民对家电的升级需求旺盛,而洗碗机、一体机作为改善型厨电,品质化标签明显,溢价能力强,奥维云网预计洗碗机、一体机工程市场仍将持续向好。公司在工程渠道份额领先,且老板品牌洗碗机份额已位居赛道前列,有望受益新品类增长实现动能转换。
  费用端和盈利侧均表现平稳。公司23Q3 毛利率为52.2%,同比-0.1pct。
  费用端平稳运行,公司23Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为26.0%/4.1%/3.6%/-1.2%,分别同比-0.2/+0.1/+0.2/+1.0pct。综合影响下,公司23Q3 实现归母净利率18.1%,同比-0.1pct;扣非归母净利率17.9%,同比+0.1pct。
  投资建议:公司传统烟灶龙头地位稳固,渠道与品牌力优势显著;高成长性品类洗碗机+蒸烤机持续渗透,名气子品牌、ROKI 数字厨电等逐步贡献收入增量。我们看好公司优质出众的经营能力和稳健清晰的成长路径,预计23/24/25 年归母净利润为20.0/22.5/25.1 亿元,当前市值对应11.0x/9.8x/8.8x,维持“买入”评级。
  风险提示:集成灶等新品类销售、拓店进度不及预期;原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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