华厦眼科(301267)：业绩符合预期 长期发展驱动力充足

　　23Q1-Q3 实现营收31.03 亿元（+22.98%）；归母净利润5.57 亿元（+40.17%）；扣非归母净利润5.72 亿元（+32.07%）；单23Q3 实现收入11.09 亿元，归母净利2.02 亿元，扣非归母净利2.10 亿元，分别yoy+17.4%/+25.7%/+18.7%；
　　公司23Q1-Q3 毛利率为50.6%（+2.6pct），销售/管理/研发费用率分别为12.8%/10.8%/2.0%，分别+0.9/0.3/0.6pct;单23Q3 毛利率为51.2%（+2.1pct），销售/管理/研发费用率分别为13.8%/10.7%/2.0%，分别+2.4/0.4/0.3pct; 销售费用率增加系报告期内医院及视光门诊经营规模不断扩大，人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加所致；
　　产业基金助力连锁扩张，长期发展驱动力充足
　　2023 年8 月，公司与以自有资金出资8,599.50 万元作为有限合伙人共同参与投资设立“华厦壹号”。根据合伙协议约定，华厦壹号已收购四川源聚爱迪眼科医院管理51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）、恩施慧宜眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院，产业基金将为公司扩张提供坚实基础。预计明年公司将完成24 个省会城市的医院布局，接着地级市布局，有序推进200 家视光中心落地。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为39.7、48.3、58.3 亿元，对应增速分别为23%、22%、21%；归母净利润为6.8、8.8、11.4 亿元，对应增速分别为33%、29%、29%，EPS 为0.81、1.05、1.35 元，对应2023 年10 月26 日收盘价41.24 元/股，PE 为 51/40/30X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠疫情风险；部分下属眼科医院持续亏损风险；医保控费风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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