爱博医疗(688050)：单三季度营收同比增长55% 视力保健产品快速放量

　　前三季度营收增长强劲，净利润增速慢于营收增速。2023Q1-3 实现收入6.68亿（+51.4%），归母净利润2.52 亿（+27.5%），扣非归母净利润2.39 亿（+32.5%）。单季度看，2023Q3 实现收入2.61 亿（+55.2%），归母净利润为0.89 亿（+19.7%），扣非归母净利润为0.86 亿（+26.3%）。在维持核心产品快速增长的同时，公司大力推进离焦镜、硬镜护理产品和彩瞳的研发和市场开拓工作，积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性攻坚克难，同步解决了工艺技术和产品供应的突出问题，为大规模销售奠定基础。收入快于利润主要是由于公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能仍在逐步释放，且公司加快推进研发项目。
　　毛净利率受产品结构变动有所下降，各项费用率较为稳定。2023Q3 毛利率78.9%（-6.8pp），预计主要为产品结构变化导致毛利率下降。销售费用率19.9%（+2.7pp），管理费用率11.5%（+0.8pp），研发费用率8.8%（-1.3pp），财务费用率0.4%（+1.0pp），归母净利率34.1%（-11.1pp），扣非归母净利率32.8%（-7.5pp）。公司加快推进研发项目，各项临床项目进展顺利。
　　公司于2023 年3 月新上市的产品普诺明全视市场推广进展顺利，前景广阔。该产品为国内首款全程视力多焦点人工晶状体，填补了国产空白。
　　经营性现金流流入与收入增速匹配。2023 年前三季度经营性现金流量净额为1.31 亿，同比下降36.3%。拆解来看，公司销售收到的货款较上年同期增长49.2%，与收入增长基本保持一致。经营性现金流出方面，爱博烟台生产基地投产、公司扩大隐形眼镜生产与销售规模及储备新产品等，采购的原材料、库存商品增加较多；且公司上年同期享受了企业所得税和增值税延迟纳税政策，今年已陆续到期，并进行缴纳。并且随着市场的逐步恢复，公司产品推广及品牌宣传、会议活动增多，同时为加快研发进度，在研产品检验检测等研发费用增长较快。
　　投资建议：公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，且在中国境内第2 家取得角膜塑形镜注册证，新视光产品进入快速放量阶段。公司当前拥有丰富的在研产品管线，未来平台化和国际化发展潜力大。维持盈利预测，预计2023-25 年归母净利润为3.28/4.40/5.77 亿，同比增长40.9%/34.2%/31.3%，当前股价对应PE 54.4/40.6/30.9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：医保控费超预期、产品研发不及预期、产品销售不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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