温氏股份(300498)：营收情况同比改善 单季净利扭亏为盈

事件：10 月25 日公司发布2023 年三季报，截至2023 年第三季度，公司实现营业收入647.0 亿元，同比+16%；实现归母净利-45.3 亿元，同比-761%。
从单季度看，2023Q3 公司实现营业收入235.0 亿元，环比+11%；实现归母净利+1.59 亿元，Q2 归母净利-19.4 亿元，环比+108%。
点评：
生猪业务：出栏规模稳健增长，母猪产能充裕。2023Q3 公司生猪业务实现销售收入120.2 亿元，同比+1%。三季度公司出栏肉猪654 万头（含毛猪和鲜品），同比+48%，Q3 毛猪销售均价约15.76 元/kg，同比-30.5%。由于肉猪市场行情低迷，公司能繁母猪按照计划稳步增加。截至目前公司能繁母猪156 万头，后备母猪60 万头。通过提升现有母猪群体的各项生产指标，公司有望按期实现年度出栏规划。
养殖成绩逐步回暖，成本仍有望持续下降。三季度公司肉猪养殖完全成本降至16.2 元/kg 左右，季度环比下降0.8 元/kg,其中9 月份降至15.8 元/kg。预计未来随着饲料价格下调及猪苗成本的下降，公司肉猪完全成本有望进一步下降。
生产成绩稳步提升，处非瘟后较高水平。目前公司养猪业务配种分娩率提升至85%，窝均健仔数近11 头，PSY 稳步提升至22 以上；同时9 月份公司猪苗生产成本已降至350 元/头以下。肉猪上市率稳定在91%。料肉比持续下降，9 月份降至2.60，为近两年最低水平。
肉鸡业务：生产持续保持稳定，养殖成本逐月下行。2023Q3 公司肉鸡业务实现营收93.49 亿元，同比-7%。2023Q3 公司出栏肉鸡3.08 亿羽，同比+5%，毛鸡销售均价14.7 元/kg，同比-17.7%。2023Q3 公司毛鸡出栏成本降至13.2 元/kg 左右，季度环比下降0.6 元/kg。公司肉鸡生产持续保持稳定，上市率达94%～95%。随着消费回暖叠加公司出栏增长及成本改善，预计未来公司黄鸡板块有望持续保持盈利。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为904.26、1139.88、1238.34 亿元，归母净利润1.42、110.39、138.38 亿元，对应2024-2025 年的PE 为10.67、8.51X，维持“推荐”评级。
风险提示:养殖行业疫病风险;原材料价格风险;行业竞争风险;汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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