公牛集团(603195)：三季度营收增长稳健 盈利表现优异

事件：公司公告2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入116.07 亿元，同比增长10.81%，实现归母净利润28.13 亿元，同比增长19.13%。单三季度实现营收40.14 亿元，同比增长10.40%，实现归母净利润9.91 亿元，同比增长16.13%。
三季度营收增长稳健，新业务延续高增长。分业务来看：①电连接业务，公司持续推动转换器产品升级与美誉度提升，同时全面发力大功率快充产品，推测三季度电连接收入实现个位数增长。②智能电工照明业务，公司着力构建以无主灯为核心的智能生态，推进沐光无主灯渠道建设，同时顺应智能、超薄等产品趋势，加速高端化、智能化墙开布局，预计三季度智能电工照明收入维持双位数增长。③新能源业务，公司针对下游多元化的应用场景与用户需求持续扩充产品矩阵，同时在渠道端重点开发B 端运营商与终端分销商，推测三季度新能源业务收入延续高增长。
三季度盈利水平同比持续改善。2023 年三季度公司实现毛利率44.65%，同比提升约5.7pct，推测主要系公司供应链优化等降本增效措施成果逐步体现，同时铜、铝等大宗原材料价格较去年同期有所下降。同期公司期间费用率为13.84%，同比下降0.3pct，其中销售费用率为6.44%，同比提升0.4pct，销售费用率维持相对高位主要系公司为推动品牌升级加大了品牌推广与营销力度。2023 年三季度公司实现归母净利率24.69%，同比增长1.2pct，实现扣非归母净利率23.84%，同比提升3.5pct，盈利水平延续同比改善趋势。
公司发展战略明晰，品牌升级、新能源业务与国际化同步推进。自年初发展战略落地以来，公司持续聚焦品牌升级、新能源业务以及国际化三大核心方向：①品牌升级方面，公司通过聘请全新品牌代言人刘雯、推动产品升级等方式进一步提升品牌美誉度。②新能源方面，公司新能源事业部组织架构调整落地，产供销资源、人才与团队进一步整合，同时公司加大新能源产品开发力度、完善分销网络布局，为新能源业务的持续高增长打下坚实基础。③国际化方面，公司以转换器为核心，逐步在东南亚市场建立经销商体系；同时通过跨境电商、海外独立站等方式触达欧美新能源市场，打开国际市场空间。
适当上调毛利率假设，我们预测2023-2025 年归母净利润分别为38.37/43.96/49.81亿元（原预测为2023-2025 年为36.72/42.14/ 47.80 亿元），对应EPS 为4.30/4.93/5.59 元，给予公司DCF 目标估值124.13 元，维持“增持”评级。
风险提示
宏 观经济增速放缓、终端需求下滑超预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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