老板电器(002508)：2023Q3收入利润稳健增长 多品类持续协同发展

　　事件：2023 年10 月25 日，老板电器发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营收79.33 亿元（同比+9.62%），归母净利润13.73 亿元（同比+11.31%），扣非归母净利润12.83 亿元（同比+13.33%）。
　　2023Q3 多品类协同发展，共同助力收入利润均稳健增长。2023Q3 公司实现营收29.98 亿元（+7.37%），归母净利润5.43 亿元（+6.53%），扣非归母净利润5.37 亿元（+8.07%），均实现稳健增长。我们认为，公司在厨电行业整体承压的情况下实现逆势增长，或系多品类产品协同发展所致，公司主品类油烟机/燃气灶/厨电套餐市场份额位居行业首位，新品类集成灶/洗碗机/嵌入式蒸烤市场份额均位居行业前三。
　　2023Q3 盈利能力整体较为稳定，期间费用率小幅提升。1）毛利率：
　　2023Q3 公司毛利率为52.19%，同比-0.07pct，表现较为稳健。2）净利率：2023Q3 公司净利率为17.97%，同比-0.34pct，降幅略高于毛利率，或系期间费用率提升所致。3）费用端：2023Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为25.98%/4.11%/ 3.55%/-1.22%，同比-0.20/+0.14/+0.22/+0.96pct，财务费用率上涨主系利息收入减少所致。
　　数字化持续领跑行业，成为杭州亚运会家用厨电独家供应商。1）数字化方面：公司于2023Q3 发布数字厨电科技新品，实现了数字厨电领域的跨越式全面升级。产品提升人机互动体验，四大维度的能力使得产品上市成功率提高，公司领先行业的数字化能力将继续成为提升经营质量的重要引擎；2）亚运会方面：公司作为杭州亚运会官方家用厨电独家供应商，实现全套数字化产品入驻亚运村，公司的中央油烟净化系统也在杭州3000多个网店应用；同时老板电器全球烹饪艺术中心正式落成并投入试运营，并成为杭州城市文化新地标。
　　投资建议：行业端，随着国家宏观经济政策逐步落地，房地产行业景气度有序回升，厨电行业整体呈现温和反弹态势。公司端，公司高端厨电龙头地位稳固，将持续发挥烟灶市场领先优势，同时新兴业务依托公司强大的渠道开拓能力和品牌议价能力，增长前景可期，随着新品加速增长，规模效应渐起有望持续释放新增长动能。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为18.69/20.73/22.91 亿元,对应EPS 分别为1.97/2.18/2.41元,当前股价对应 PE 分别为11.66/10.51/9.51 倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：房地产市场波动、原材料价格波动、新兴品类发展不及预期、市场竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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