值得买(300785)：费用率明显下降 现金流保持健康 关注明年消费复苏

　　收入端： 2023Q1-Q3 整体营收9.59 亿元，同比增长17.64%。分季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3 营收2.54 亿/4.24 亿/2.82 亿元，同比增长1.19%/19.06%/34.96%。
　　利润端：2023Q1-Q3 归母净利0.14 亿元，同比减少46.53%，归母净利率1.47%，其中2023Q3 归母净利润-0.14 亿元。
　　毛利率：公司2023Q1-Q3 毛利率47.26%，同比下降4.09pcts；其中2023Q1/Q2/Q3 毛利率为49.42%/48.93%/42.81%，同比变化+1.13pcts/-3.79pcts/-9.88pcts。
　　费用端：收入同比增长，带动费用率下行。2023Q3 销售费用率19.94%/-3.24pcts；管理费用率15.77%/-0.52pcts；研发费用率13.80%/-0.87pcts；财务费用率0.11%/+0.64pcts。
　　经营性现金流保持健康：2023Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额0.44 亿元，去年同期为-0.06 亿元；其中2023Q3 经营活动产生的现金流量净额0.30 亿元，去年同期为0.87 亿元。
　　盈利预测与估值：今年消费整体呈现弱复苏的姿态，但随着各类刺激措施逐步到位，看好明年消费复苏主线下的公司成长弹性。公司主要通过消费内容社区“什么值得买”、重点垂类应用及消费类MCN，形成覆盖站内到站外面向用户的消费内容体系，和面向客户的整合营销体系，公司通过多元化业务方向的探索，形成对电商平台以及品牌商更为立体化的服务体系，长期来看，公司有望通过在消费内容和营销服务等业务板块的探索，获取全方位且更为鲜活的消费数据，打造基于数据的面向用户和客户的产品与服务，推动公司商业模式的全面升级。综合预计2023-2024 年归母净利润0.87/2.13 亿元，对应当前47X/19x PE，给予“推荐”评级。
　　风险提示：电商大盘不及预期、流量成本超预期波动、AI 落地不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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