恒瑞医药(600276)：三季报略超预期 国际化加速推进

　　事件:10 月25 日，公司发布2023 年三季度报告，年初至报告期末实现营收170.14 亿元（同比+6.70%）；归母净利润实现34.74 亿元（同比+9.47%）；扣非归母净利润实现33.60 亿元（同比+10.13%）。单Q3 实现营收58.45 亿元（同比+2.24%）；归母净利润11.66 亿元（同比+10.57%）；扣非归母净利润11.17 亿元（同比+7.14%）。
　　点评：
　　（1）费用端优化向好，营收端增速稳定，业绩稳步发展从费用端来看，根据公司三季度公告，公司年初至报告期末，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别约54.09 亿元、16.76 亿元、37.25亿元和-3.71 亿元，单Q3 销售费用约17.31 亿元（同比-8.65%，环比-13.79%），管理费用约5.92 亿元（同比+20.57%，环比+10.04%），研发费用约13.94 亿元（同比+6.09%，环比+17.94%），财务费用约-1.27 亿元（同比-15.33%，环比-27.84%），其中销售费用率为29.62%较上期下滑约4 个pct，管理费用率和研发费用率分别为10.13%和23.85%，管理费用增加主要系公司回购股份所致；从营收端来看，23 年单Q3 和前三季度的营收利润同比均保持上涨，综合来看公司发展稳定，业绩持续向好。
　　（2）创新管线丰富，出海边际加码，公司未来可期公司研发创新管线覆盖疾病多样，临床持续获批为公司发展赋能，项目临床、受理和上市稳步推进，体现公司研发实力雄厚，细分来看，1）临床持续获批，研发管线稳步推进，7 月陆续获批艾氟洛芬贴剂、SHR-1703 注射液、HRS-9815 注射液、马来酸吡咯替尼片等，8 月陆续获批注射用HRS-7053、HRS-6209 片，9 月陆续获批注射用SHR-3032、注射用SHR-A1912、SHR-2005 注射液等；2）Ⅲ期临床进展顺利，产品上市可期，截止目前6款产品进入Ⅲ期临床，覆盖痛风、高尿酸血症、促排卵和结直肠癌等疾病领域；3）NDA 受理接续，疾病领域广覆盖，截止目前NDA 受理产品达9款，覆盖高脂血症、特应性皮炎和2 型糖尿病等领域，其中8 月注射用卡瑞利珠单抗的生物制品许可获得FDA 受理，是今年第四款出海产品，体现出公司国际化出海加速推进，产品未来可期。
　　盈利预测：考虑公司研发管线丰富、费用端持续优化、营收利润增速稳定，国际化加速推进，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为247.13亿元、293.51 亿元和336.18 亿元；归母净利润分别为45.41 亿元、57.51亿元和72.71 亿元；2023-2025 年EPS 分别为0.71 元、0.90 元和1.14元，公司当前股价对应PE 估值分别为62、49、39 倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海外上市不确定性，里程碑付款不确定性，行业政策不及预期等不可抗力风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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