浙商证券：给予易华录增持评级

浙商证券股份有限公司刘雯蜀,郑毅近期对易华录(300212)进行研究并发布了研究报告《技术为先，主领数据要素市场服务联合体》，本报告对易华录给出增持评级，当前股价为28.34元。

易华录(300212)

2023年第三季度业绩点评报告

业绩表现

2023年10月27日，公司发布2023年第三季度报告，23Q1-Q3实现营收7.03亿，同比减少46.54%，其中23年Q3实现营收1.87亿，同比减少54.66%。23年Q1-Q3实现归母净利润-5.40亿，其中23年Q3实现归母净利润-2.41亿。23年Q1-Q3实现扣非归母净利润-5.74亿，其中23年Q3实现扣非归母净利润-2.40亿。

23年Q1-Q3公司实现毛利率20.41%、23年Q3实现毛利率6.59%；23年Q1-Q3实现经营活动现金流净额-4.95亿，净流出增加186.27%。

23年Q1-Q3公司销售费用率为23.63%，同比增加11.73pct；管理费用率为28.55%，同比增加12.94pct；研发费用率为4.60%，同比增加1.36pct。23年Q3公司销售费用率为32.35%，同比增加18.72pct；管理费用率为36.85%，同比增加20.13pct；研发费用率为5.54%，同比增加2.57pct。

投资要点

公司业务契合政策导向，开拓数据要素市场先机

《北京市公共数据专区授权运营管理办法（征求意见稿）》明确在保护个人隐私和确保公共安全的前提下开展授权运营。我们认为，北京作为政策高地将引领全国地方数据要素市场建设，加速全国政策落地步伐，并持续有利于央企参与地方数据一级开发。北京市管理办法与公司在数据要素领域的业务推进理念高度契合，公司深耕公共数据授权运营多年，落地了全国首个基于“数据银行”的政务数据授权运营“抚州模式”，并与河南合作推进数据交易中心建设，积极参与省市的公共数据授权运营工作。

数据要素市场持续推进，牵头发起了全国首个“数据资产入表服务联合体”

2023年9月8日，由易华录主办，国家发改委价格监测中心、中国企业联合会、北京市大数据中心、中国财政科学研究院、北京中企华资产评估有限责任公司、清华大学技术创新研究中心、中国电子标准研究院、北京大成律师事务所、普华永道中国、电科网安、深圳数据交易所、贵阳大数据交易所、郑州数据交易中心、开放群岛开源社区等单位共同协办的数据资产入表服务联合体发布会于北京成功召开。

为了加快探索数据资产入表业务落地，探索数据资产确权入表的行业标准，增强数据资产评估的第三方专业机构公信力，解决实务当中的具体疑难问题，在财政部、发改委、国资委等有关部门的指导下，易华录牵头发起了全国首个“数据资产入表服务联合体”，充分发挥数据服务、资产评估、会计、审计、法律、银行、金融投资、数据安全等多方力量。易华录还发布了数据资产评估与入表服务联合解决方案。该方案由易华录牵头，结合了联合体各成员单位的能力优势，从数据合规、安全评估、质量评价、价值评估、会计审查、数据交易至最终数据资本化的全流程工作支撑，实现数据资产内外循环。

发布了“易证”、“易评”两大技术，打造数据要素市场技术基石

易证是登记确权存证平台，借助蓝光存储与数据指纹提取技术，提供数据首次登记、授权登记、转移登记、变更登记、异议登记和注销登记六大登记业务与数据资产的申请、受理、审核、公示、发证等全流程管理，解决数据资产三权权属不明晰、重复登记等痛点，将推广成为数据资产确权存证的标准模式。

易评是数据资产质量评价模型，通过国家标准、行业标准、技术规范、管理规范等标准,围绕规范性、完整性、准确性、一致性、时效性、可访问性六大维度，形成具备多级指标的行业质量规则库模版，通过数据治理建立顶层数据资产管理体系，为数据资源评估与会计计量提供基础。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为18.56/30.31/46.23亿元，同比增速15.71%/63.3%/52.52%；2023-2025年归母净利润分别为-0.067/3.31/4.76亿元，同比增速-158.06%/5037.75%/44.01%，对应2024年P/E57.04倍，维持“增持”评级。

风险提示

政策环境风险、核心技术人员及管理人才流失的风险、数据湖项目公司运营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券(000686)吴源恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为75.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为39.74。

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