恒生电子(600570)：财富、资管收入增速回暖 新一代产品规模落地可期

　　公司Q3 财富、资管两大核心产品线收入有所提速，O45、UF3.0 两大核心产品均迎关键发展节点，大模型产品逐步走向落地，长期发展可期。
　　事件：公司披露三季报，2023 年Q1-3 实现营收43.68 亿元，YoY +16.87%；实现归母净利润6.07 亿元，扣非归母净利润5.38 亿元，YoY +62.75%。
　　单季营收增长整体放缓，但财富科技、资管科技两大核心业务有所提速。23Q3单季营收15.41 亿元，YoY +14.02%，分产品线：财富/资管/运营与机构/企金、保险核心与金融基础设施/创新业务/数据风险与平台/数据服务收入YoY+13.52%/+10.08%/+28.00%/+12.05%/+9.70%/+15.85%/-0.11%，除财富科技、资管科技之外，其余产品线收入增速与上半年相比均有不同程度的放缓。
　　我们认为随着注册制业务收入在Q4 集中确认，公司新一代核心系统UF3.0、O45 在信创、技术迭代等因素驱动下实现对老系统的替换，以及活跃资本市场措施刺激下市场整体交投活跃度提升从而提振客户IT 支出意愿，全年看公司营收在完成年初18%增长预算外仍有较大增长潜力。费用端， 23Q3 销售、管理、研发费用率为7.64%/13.03%/39.78% ， 同比变动-0.51%/-1.36%/+0.72%；整体期间费用率60.28%，同比下滑1.21%，费控态势延续，管理效率持续提升。毛利率方面，23Q3 单季毛利率71.69%，同比提升1.59pct。
　　新一代核心系统迎关键发展节点，大模型产品逐步走向落地。根据公司公众号：O45 方面，9 月份新一代投资交易管理系统O45 在华宝基金全面上线，同时O45 也已经实现信创适配，10 月中旬公司面向金融客户举办“O45 规划和交付研讨会”，预期华宝案例有望逐步向全行业规模化复制；UF3.0 方面，10 月19 日公司正式发布采用了自研内存数据库的UF3.0 内存交易产品，填补了此前在内存交易方面的产品空白，产品竞争力有望进一步提升；同日，公司布了金融大模型LightGPT 最新的能力升级成果，以及基于LightGPT 打造的多款光子系列大模型应用产品，并宣布正式开放产品公测，大模型产品逐步从研发走向落地。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年营收80.34/98.40/116.50 亿元，归母净利润17.68/22.33/26.69 亿元。维持强烈推荐。
　　风险提示：新产品落地进展不及预期；行业竞争加剧；资本市场活跃度下降。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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