蓝特光学(688127)：微棱镜放量驱动利润超预期

　　微棱镜放量驱动业绩高增，玻璃非球面透镜/玻璃晶圆卡位产业大趋势蓝特光学3Q23 营收2.9 亿元（YoY:207.9%;QoQ:150.6%），归母净利润6,969.0 万元（YoY:289.7%;QoQ:302.3%），高于我们3Q 业绩前瞻预期的6,000 万元。营收/利润同环比高增的原因包括：1）消费电子旺季来临，大客户新品驱动公司整体稼动率提升；2）微棱镜进入量产高峰，贡献收入增量。Q3 毛利率同比+1.2pct/环比+5.2pct 至39.2%，产品结构优化驱动整体盈利能力改善。展望明年，1）公司预计微棱镜扩产项目于2024 年6 月正式投产，有望贡献明年营收；2）玻璃非球面透镜业务有望受益车企城市NOA竞争下激光雷达加速上车。3）玻璃晶圆项目卡位大客户新产品。我们给予23/24/25 年EPS 预测为0.39/0.70/0.96 元，鉴于公司作为大客户微棱镜核心供应商之一的行业地位，给予35x 24 年PE（可比Wind 一致预期均值25x），给予目标价24.5 元，维持买入评级。
　　微棱镜量产爬坡带动毛利率提升，规模效应大幅摊薄费用3Q23 公司毛利率同比+1.2pct/环比+5.2pct 至39.2%，归母净利润率同比+5.2pct/环比+9.3pct 至24.5%，盈利能力同环比改善，主要原因：1）Q3消费电子旺季带动整体稼动率提升；2）经过初期产能爬坡，微棱镜毛利率逐步接近合理水平。未来，随着微棱镜产能增加，规模效应有望驱动毛利率进一步提升。期间费用率同比-20.8pct/环比-8.0pct 至9.9%，其中销售/管理/研发费用率同比-1.1pct/-7.0pct/-14.6pct 至0.6%/3.7%/5.4%，主要系：1）研发投入随着微棱镜量产开始趋于稳定；2）收入大幅增长摊薄费用；3）公司持续降本增效。此外，受到汇兑因素影响，财务费用同比+1.9pct 至0.2%。
　　微棱镜扩产项目蓄力明年，玻璃非球面业务受益激光雷达渗透率提升分业务看，1）光学棱镜。为突破微棱镜产能瓶颈，公司正推进“微棱镜产业基地扩产项目”，预计明年6 月正式投产，目标新增年产2,700 万件高精度微棱镜，看好微棱镜扩产为明年蓄力。2）玻璃非球面透镜。公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定合作，随着车企竞逐城市NOA，激光雷达重要性凸显的同时，价格也在逐步下探。公司作为玻璃非球面透镜先行者，有望充分受益激光雷达渗透率提升。
　　给予目标价24.5 元，维持买入评级
　　随着微棱镜项目自2023 年底至2024 年逐渐放量，公司盈利能力有望持续回升，预计23/24/25 年归母净利润为1.55/2.80/3.86 亿元（ 原值：
　　1.39/2.60/3.54 亿元）。鉴于公司作为大客户微棱镜核心供应商之一的行业地位，给予35 倍24 年预期PE，给予目标价24.5 元（前值：20.8 元），维持买入评级。
　　风险提示：研发能力未能匹配客户需求；主要客户较为集中。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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