酒鬼酒(000799)：全面推进费用改革 锚定长期高质量发展

　　事件：公司披露2023 年第三季度报告，2023 年前三季度实现营业收入21.42 亿元，同比下降38.54%，实现归母利润4.79 亿元，同比下降50.75%，实现扣非归母利润4.72 亿元，同比下降51.36%。23Q3 实现营业收入6.01 亿元，同比下降36.66%，实现归母利润0.57 亿元，同比下降77.65%，实现扣非归母利润0.55 亿元，同比下降78.20%。
　　财务端：2023 年前三季度毛利率/净利率分别同比-0.92/-5.54pcts 至78.90%/22.34%，23Q3 毛利率/净利率分别同比-6.04/-17.33pcts 至75.69%/9.45%，渠道费用改革下阶段性毛利率有所弱化。23Q1-3 销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为6.39/ 1.07/ -0.81/ 0.13 亿元，分别同比-24.66%/-9.90%/+73.65%/+50.45%.其中销售费用率同比+5.5pct至29.85%；经营活动/投资活动/筹资活动产生现金流量净额分别为0.57/-2.27/ -4.22 亿元。
　　公司以“做强基地、突破高地、深度全国化”战略思维为引领，主动求变，有意识地放缓增长步调，以良性增长为要务，三季度以来集中发力市场、品牌、产品等方向，瞄准未来长期稳健发展。市场方面，公司继续精耕湖南大本营市场，强化C 端费用投放，省外公司费用投入更加聚焦。产品方面，公司进一步聚焦红坛18 产品，积极筹划“湘泉”品牌产品焕新计划。费用端，落实费用投放改革，费用由渠道向终端转移，全面提升消费者投入、品牌投入的费用占比。
　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司推进费用改革使其业绩短期有所承压，但长期来看，公司合理控量挺价可以维持价格体系，重塑市场信心，保障品牌高端形象，符合当前白酒市场“持续向高”发展的趋势。我们预计23-25 年实现营收36.80/45.52/55.38 亿元，归母净利润9.37/12.03/15.12 亿元，给予推荐评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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