深度*公司*上海家化(600315):Q3收入波动 产品升级推进盈利能力增长

2023-10-29 10:25:06 和讯  中银证券郝帅/丁凡
  公司于2023 年10 月25 日公布2023 年三季报,2023Q1-Q3 收入同降4.91%至50.91 亿元,归母净利润同增25.83%至3.94 亿元。公司品牌矩阵持续优化,多渠道布局不断加深,考虑到线下渠道处于调整期,下调至增持评级。
  支撑评级的要点
  2023Q3 收入波动,公司多品牌优势不断巩固,产品升级、价格带提升。公司2023Q1~Q3 收入同降4.91%至50.91 亿元,归母净利润同增25.83%至3.94 亿元。Q3 单季收入同比下降10.82%至14.62 亿元,主要由于线下渠道调整,以及Q3 单季天气较往年偏冷影响六神销售所致;归母净利润0.93 亿元,下降40.12%。分品类看,公司2023Q3 单季护肤/个护/母婴收入分别同比下降8.5%/18.3%/3.5%至4.14/5.45/4.43 亿元。Q3 单季产品持续升级,佰草集新七白系列升级版深受消费者认可,Q3 推出成毅联名礼盒,进一步扩充客群;玉泽大单品干敏霜完成升级,此外新品油敏霜逐渐放量。综合来看护肤品类高毛利产品占比提升拉动产品均价上升36.8%,产品竞争力不断加强。六神继续加强核心产品社交媒体营销布局,受到年轻消费群体的喜爱。启初完成胚芽系列升级,产品功效性增强。2023Q3 公司加大投入兴趣电商,线上营销效率提升;线下渠道仍在优化进程中。
  产品均价提升促盈利能力增长,增强营销打造品牌优势,备货致存货周转放缓。产品结构优化下2023Q1~Q3 毛利率提升1.33pct 至59.52%,盈利能力提升;销售费用率43.43%,同增3.77pct,加大多品牌宣传投入力度,加强控费下管理费用下降0.34pct 至9.18%,旺季备货致公司Q3 期未存货周转天数同比增长13 天至123 天。应收账款12.01 亿元,比去年同期增加6008 万元,应收账款周转天数增加10 天至67 天。预付账款为1.34亿元,比去年同期增加5144 万元。综合来看,2023Q3 期末经营性现金流量净额同比减少72.4%至2.09 亿元。
  打造高端化、年轻化、专业化品牌矩阵,叠加多渠道转型升级,有望共驱长期增长。佰草集完成主线聚焦新太极系列、新七白系列,塑造高端化形象。玉泽巩固“医研共创”差异化定位,期待油敏霜放量;下半年新升级干敏霜市场反馈较好,有望在Q4 贡献销售收入增长。六神专注年轻群体需求,沐浴露、洗发水等全季化产品布局日趋完善。婴童品牌启初胚芽米系列升级,后续消费者认可度有望进一步提升。
  估值
  考虑到公司线下渠道调整,下调盈利预测,预计2023 至2025 年EPS 为0.86/0.95/1.06 元;市盈率为27/25/22 倍,下调至增持评级。
  评级面临的主要风险
  线下恢复不及预期;新品类拓展不达预期;行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读