航天电器(002025)：积极拓展新兴市场 降本增效驱动业绩提升

　　事件：公司公告2023 年三季报，实现营业收入52.03 亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润5.95 亿元，同比增长34.71%；扣非归母净利润5.76 亿元，同比增长37.58%。
　　点评：主业扩展新市场新领域，降本增效成效显著。营收端，受益公司对新市场、新领域和重点客户拓展，聚焦产品推广，前三季度实现营业收入52.03 亿元，同比增长10.56%。Q3 单季度实现营收15.83 亿元，同比增长0.01%，环比下降13.89%。利润端，报告期内公司采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现，实现归母净利润5.95 亿元，同比增长34.71%，增速显著快于营收增速。
　　前三季度公司毛利率为35.25%，较去年同期提高3.16pcts，期间费用率为17.91%，较去年同期提高1.37pcts。单季度看，Q3 实现归母净利润1.68 亿元，同比增长23.97%，环比Q2 减少19.56%。Q3 单季度净利率为11.87%，较去年同期增加2.05pcts，较Q2 减少0.98pct。
　　资产负债表端，应收账款45.57 亿元，较年初增长149.09%，主要系货款回笼集中在第四季度的历年规律；在建工程1.54 亿元，较年初增长110.48%，主要系2021 年再融资投资项目、技术改造项目尚未验收结转固所致。现金流量表端，前三季度公司经营性净现金流净额为-0.17亿元，去年同期为-7.15 亿元，资金管理改善明显。
　　盈利预测与投资建议：考虑装备现代化及高端民用市场前景，结合公司在互连产品领域的领先技术与广覆盖的下游配套基础、在军用连接器、微特电机的细分领域龙头地位，以及其智能化降本、系统化增利，首期股权激励激发经营活力等。我们预计23/24/25 年EPS 分别为1.72/2.33/3.00 元/股，维持合理价值79.83 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：装备需求及交付低预期，政策调整，价格波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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