新化股份(603867)：业绩企稳 锂电回收布局进一步完善

　　业绩简评
　　2023 年10 月27 日公司披露三季报，2023 年前三季度实现营业收入19 亿元，同比减少5.7%，归母净利润2 亿元，同比减少18%；其中3 季度单季度实现营业收入6.5 亿元，同比增长3.6%，环比增长8.5%，归母净利润6638 万元，同比增长18.7%，环比增长11.4%。
　　经营分析
　　产品价格小幅回升，盈利能力向上修复。公司核心产品脂肪胺下游主要为农药、医药行业，受下游需求和成本端影响产品销售单价有所回落，有机溶剂系列产品价格同样震荡向下，前三季度公司脂肪胺、有机溶剂、香精香料的销售均价分别为12281、7799、34455元/吨，同比变化分别为-11.4%、-4%、-2.5%。从3 季度单季度数据来看，产品销售价格环比有所改善，脂肪胺销售均价为12298 元/吨，同比下滑2.4%，环比提高6.5%；有机溶剂销售均价为7830元/吨，同比下滑4%，环比提高6.3%；香精香料销售均价为33156元/吨，同比下滑8%，环比下滑2.5%；毛利率也从2 季度的22.7%向上修复至3 季度的26.2%。
　　投资实施废旧极片及电池资源循环利用项目，锂电业务布局继续优化。公司过去涉及到的锂电行业相关业务主要是萃取提锂服务，在工艺技术方面和锂电回收有一定的协同性，近几年通过不断优化萃取提锂技术，提高了锂的整体回收率，依托技术优势快速抢占先机。为进一步推进公司战略发展，拓展上下游产业领域，公司控股子公司浙江新耀循环科技计划投资6 亿元，规划建设废旧极片及电池资源循环利用项目含生产装置、辅助生产装置及服务性设施等。一期项目1 万吨废旧电池LFP 极片，建设周期预计12 个月；二期项目4 万吨废旧电池LFP 黑粉，建设周期预计18 个月。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料业务绑定海外巨头，主营业务虽然短期承压但整体稳定性相对较好，锂电回收业务板块长期成长可期。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.89 亿元、3.85 亿元、4.45 亿元，当前市值对应PE 估值分别为19.3/14.49/12.53 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；萃取法提锂订单不及预期；锂电回收项目进展不及预期；人民币汇率波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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