信维通信(300136)2023年三季报点评：业绩短期承压 新业务市场空间广阔

　　事件:
　　信维通信于2023 年10 月26 日发布2023 年三季度业绩公告：前三季度公司实现营收55.94 亿元，同比变动-9.45%，实现归母净利润5.17 亿元，同比变动-13.97%，实现扣非归母净利润4.93 亿元，同比变动+0.66%。
　　单三季度实现营收22.48 亿元，同比变动-9.50%，实现归母净利润3.24亿元，同比变动-22.42%，实现扣非归母净利润3.48 亿元，同比变动+7.95%。
　　投资要点:
　　需求复苏缓慢营收承压， 高毛利新业务提升公司盈利能力。
　　Counterpoint 数据显示，2023Q3 全球智能手机销量同比变动-8%、环比增长+2%。受行业复苏缓慢影响，公司营收同比承压，前三季度公司实现营收55.94 亿元，同比变动-9.45%，单三季度营收22.48亿，同比变动-9.50%。同时，以高精密连接器在卫星通信领域的应用为代表的高毛利新业务，收入规模进展迅速，在总收入的比重不断提升，推动公司盈利能力改善。单三季度公司毛利率为28.57%，较去年同期增加2.58 个百分点，公司前三季度实现归母净利润5.17 亿元，同比变动-13.97%，实现扣非归母净利润4.93 亿元，同比变动+0.66%，其中2022 年三季度处置德清华莹的收益，以及当期汇兑损益是造成二者差异的主要原因。
　　坚持基础研究强化成熟业务竞争优势，消费电子回暖、应用场景丰富贡献增长动能。公司成熟业务包括天线、无线充电和EMI/EMC，一直以来，公司坚持以材料为核心，加大对基础材料、基础技术的研究和积累，强化核心材料技术，积极把握产品创新周期，锤炼“材料-＞零部件-＞模组”垂直一体化能力，持续强化竞争优势。同时，经过两年的业务调整和优化，目前公司增长的逻辑比较清晰，即实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越，此外公司还将在新生态链上加强业务布局，进一步探索并打造新的领域。因此，公司将持续受益于消费电子回暖以及应用场景丰富带来的增长。
　　新业务进展顺利，积极打造第二增长曲线。进入后智能手机时代，竞争加剧，公司在不断扩展下游应用场景的同时也积极打造新业务、培育第二增长曲线。在高精密连接器领域，公司技术水平深受客户认可，除消费电子市场外，在商业卫星通讯领域业务规模快速扩大，在　　服务器领域和汽车领域取得了突破；在LCP 及毫米波天线模组领域，公司自主研发的LCP 薄膜、LCP 高频FCCL 通过了美国UL（Underwriter Laboratories Inc.）认证，已服务北美大客户；在汽车互联产品领域，公司已获得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、长安汽车、Rivian、奔驰、美国伟世通、富士康等国内外主机厂及Tier1 的供应资质，业务规模持续扩大；在被动元件领域，公司成功开发多品类、多型号的高端电阻及MLCC 产品，其中高端MLCC 产品的电气性能、可靠性等指标达到日韩同行同类型MLCC 产品的技术水平。在UWB 业务领域，公司产品已应用于智能汽车钥匙、智能门锁、智能医疗设备、智能安防、智能音响等物联网及智能家居产品，实现了公司在物联网/智能家居应用领域的业务拓展。以上新业务的收入规模增长迅速，在总营收比重不断提升的同时，毛利率也逐步提升，未来有望为公司持续贡献成长。
　　盈利预测和投资评级：公司作为射频技术领军企业之一，在不断强化成熟业务竞争优势的基础上，持续拓展新业务、延伸新行业，未来公司将持续受益于传统业务回暖以及新业务规模提升，预计公司2023-2025 年营收分别为81.60、93.84、110.74 亿元，归母净利润分别为8.34、11.41、15.41 亿元，对应PE 为29X/21X/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：需求恢复不及预期风险，新业务拓展不及预期风险，竞争加剧风险，汇率波动风险，外部经济变化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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