基础化工行业周报：估值底部 宏观数据向好 关注顺周期行业龙头

　　化工行业PE 估值处于近10 年偏低分位。截至10 月27 日，在全部30 个中信一级行业中，在10 年的时间维度下，基础化工行业和石油石化行业的PE-TTM估值分位值分别位于第16 位和第22 位。其中，中信基础化工指数对应PETTM为25.9，位于近10 年以来的30.35%分位值；中信石油石化指数对应PETTM为10.8，位于近10 年以来的13.31%分位值，均处于历史偏低位置。
　　CPI 回正，PPI 降幅收窄，工业企业利润环比持续改善。根据国家统计局数据，2023 年9 月我国CPI 同比持平，同比增速较8 月下滑0.1pct。2023 年9月我国PPI 同比下降2.5%，降幅较8 月收窄0.5pct；环比增长0.4%，涨幅较8 月上升0.2pct。随着国内地产政策放松，企业端库存去化完成，宏观需求仍有望逐步改善，推动CPI 同比回正，PPI 降幅收窄。从月度数据来看，规模以上工业企业的整体盈利能力也在逐月改善，利润总额的下滑幅度也在逐步缩窄。根据国家统计局数据，2023 年1-9 月我国规模以上工业企业利润总额同比下滑9.0%，较1-8 月累计同比下滑幅度缩窄2.7pct。化工行业方面，2023 年1-9 月我国化学原料和化学制品制造业规模以上企业利润总额同比下滑46.5%，较1-8 月累计同比下滑幅度缩窄4.6pct。
　　化工品价格回升，高位库存去化，建议关注顺周期行业龙头。进入7 月后，随着上游原油价格的再度走高以及下游需求的逐步改善，国内大宗商品及化工产品价格再度进入上升通道。截至2023 年9 月，国内大宗商品价格指数为188.95 点，相较于6 月数据上升10.3%。截至10 月27 日，中国化工产品价格指数为4719 点，相较于6 月末数据上升11.2%。库存方面，自2023 年6月开始，我国化学原料和化学制品制造业规模以上企业产成品存货开始同比下滑，7 月和8 月产成品存货下滑幅度相较于6 月明显扩大。2023 年8 月我国化学原料和化学制品制造业规模以上企业产成品存货同比下滑3.7%。当前基础化工行业估值处历史底部，23H2 以来我国宏观数据逐步好转，工业企业利润持续修复。在宏观需求逐步好转的预期下，建议关注资源优势、产业链优势、规模优势更为显著的各细分子行业的龙头企业。建议关注MDI、磷化工、钾肥、氮肥、钛白粉、农药、锂电材料、光伏材料等顺周期行业龙头企业。
　　板块周涨跌情况：过去5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨跌幅为+1.16%，深证成指涨跌幅为+2.09%，沪深300 指数涨跌幅为+1.48%，创业板指涨跌幅为+1.74%。中信基础化工板块涨跌幅为+2.5%，涨跌幅位居所有板块第10 位。过去5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：氯碱（+5.9%）、橡胶助剂（+5.6%）、民爆用品（+5.6%）、复合肥（+5.0%）、涂料油墨颜料（+4.2%）。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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