东吴证券：给予保利发展买入评级

东吴证券股份有限公司房诚琦,肖畅,白学松近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：销售稳健投拓聚焦，财务优势显著》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为11.23元。

保利发展(600048)

投资要点

事件：公司发布2023年三季报。2023年1-9月实现营收1925.1亿元，同比增长23.1%；归母净利润132.9亿元，同比增长1.3%，业绩符合预期。

业绩小幅增长，利润率短期承压。2023年1-9月公司营收同比增长23.1%而归母净利润同比增长仅1.3%的主要原因：（1）低毛利项目结转，导致公司2023年1-9月毛利率同比下降5.1pct至19.4%；（2）2023年1-9月实现投资收益14.0亿元，同比下降45.5%。公司加强费用管控，管理费用率为1.8%同比降低0.2pct。截至2023年9月末，公司合同负债4463.8亿元，覆盖2022年营收1.6倍，为未来业绩释放奠定基础。

销售稳定注重回款，拿地积极聚焦核心城市。公司2023年1-9月实现销售金额3351.5亿元，同比增长4.7%，实现销售面积1918.6万方，同比减少0.1%；公司注重现金回款，2023年1-9月实现销售回款3334亿元，回笼率为99.5%。拿地方面，公司2023年1-9月实现拿地金额1082亿元，同比下降12.4%；金额口径的投销比为32.3%，较2022全年的35.3%下降3.0pct。公司投拓聚焦核心城市，38个核心城市拿地金额占比高达99%。截至2023年9月末，公司共有在建拟建项目729个，在建面积11579万方，待开发面积5855万方，土储资源充沛。

三道红线稳居绿档，财务优势显著。截至2023年9月末，公司在手货币资金为1426.7亿元。三道红线维持绿档：净负债率62.9%，剔除预收账款资产负债率66.3%，现金短债比2.1。公司在手现金充裕，财务优势显著，随着四季度部分高能级城市土拍取消限价，我们认为公司有机会把握窗口期补充优质土储项目。

盈利预测与投资评级：保利发展作为地产龙头央企，财务优势显著，积极拿地聚焦核心城市。尽管三季度行业景气度有所下行，但我们预测四季度行业政策有望持续放松，叠加推盘力度加大的季节性因素，公司全年销售有望维持正增长。我们维持其2023/2024/2025年归母净利润预测为205.6/234.9/266.2亿元，对应的EPS为1.72元/1.96元/2.22元，对应PE分别为6.5X/5.7X/5.1X，维持“买入”评级。

风险提示：大股东/关联方交付项目规模不及预期；市场化拓展不及预期；收并购投后管理不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)王静研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利203.95亿，根据现价换算的预测PE为6.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为21.14。

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