鼎泰高科(301377)：下游PCB景气度有所恢复 公司有望受益

　　事件：
　　2023 年前三季度实现营收9.27 亿，同比增长1.91%；归母净利润1.69 亿，同比增长0.24%。其中，第三季度实现营收3.45 亿，同比增长13.82%；归母净利润0.63 亿，同比增长14.27%。
　　Q3 下游PCB 景气度有所恢复，公司下半年业绩有望恢复增长2023 年上半年，受全球消费电子行业需求放缓，PCB 印制电路板行业市场景气度持续下滑，公司业绩受到影响，上半年实现营收5.83 亿，同比下滑4.03%；归母净利润1.06 亿，同比下滑6.62%。根据中国台湾电路板协会数据，2023 年7-9 月，中国台湾PCB 产商合计营收分别为572.34、627.96、668.76 亿新台币，较上半年有所恢复。公司核心业务为PCB 上游耗材PCB钻针，因此，业绩有所恢复，随着华为mate 手机量产、下游消费电子逐渐复苏，PCB 行业景气度有望提升，公司有望持续受益。
　　Q3 毛利率及净利率均较Q2 有所回升
　　根据同花顺数据，2023 年第三季度公司毛利率为40.18%，净利率为18.43%，较第二季度分别提升6.48pct、6.15pct。随着下游PCB 行业景气度提升，公司PCB 钻针产能利用率、毛利率及净利率有望回归到正常水平。
　　膜类产品有望打开公司业绩第二成长曲线
　　家居家电防爆膜产品，主要应用在高阶家电的玻璃面板及盖板，下游领域主要为高端家电品牌等智能家居行业等。手机防窥膜产品，定位于中高端市场，具备国产替代属性，目前以经销模式为主，已陆续实现批量供货。
　　车载光控膜产品，目前竞争格局行业集中度高，市场份额主要由少数的外资公司掌控，公司有望抓住新能源汽车高速发展的“窗口期”，并加速产品研发和市场推广，积极参与客户的前期开发、打样和认证，有望早日实现批量供货。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为13.93/18.12/23.27 亿元，对应增速分别为14.33%/30.05%/28.43%，归母净利润分别为2.56/3.47/4.67 亿元，对应增速分别为14.90%/35.61%/34.37%，EPS 分别为0.62/0.85/1.14元/股，CAGR 为27.93%。鉴于公司高端钻针产品不断提升、车载光控膜有望国产替代并放量，我们给予公司2024 年27 倍PE，目标价22.86 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）PCB 行业发展不及预期；（2）公司产能释放不及预期；（3）原材料价格波动及供应风险；（4）PCB机械钻孔被激光钻孔取代。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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