国投电力(600886)2023年三季报点评:雅砻江无忧 风光高歌猛进

2023-10-29 16:15:07 和讯  民生证券严家源/赵国利
  事件概述:10 月27 日,公司发布2023 年三季度报告,前三季度实现营业收入425.49 亿元,同比增长11.5%(经重述);归母净利润60.52 亿元,同比增长46.7%(经重述);扣非归母净利润60.24 亿元,同比增长49.7%(经重述)。第三季度公司实现营业收入161.82 亿元,同比增长4.6%(经重述);归母净利润27.15 亿元,同比增长52.7%(经重述);扣非归母净利润27.06 亿元,同比增长54.9%(经重述)。
  量缩价增,部分缓解水电压力:3Q23 公司水电板块完成发电量301.89 亿千瓦时,同比下降7.4%,其中,雅砻江水电单季度完成发电量270.62 亿千瓦时,同比下降8.7%,但单9 月雅砻江水电完成发电量105.10 亿千瓦时,同比增长50.6%,由此推测雅砻江来水正修复,Q4 电量或无需担忧。Q3 雅砻江水电平均上网电价达到0.289 元/千瓦时,同比增长14.7%,电价上涨部分缓解电量下滑带来的业绩压力。
  火电电量反弹,煤价回落成本压力缓解:3Q23 公司火电板块完成发电量170.94 亿千瓦时,同比增长7.6%;或因省间现货交易情况变化,福建华夏电力、湄洲湾两家电厂单季电价同比分别下降11.2%、12.2%,公司单季火电平均上网电价0.474 元/千瓦时,同比下降5.4%。成本端,我们测算Q3 秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866 元/吨,同比下降31.5%,环比下降5.3%,煤价回落火电成本压力缓解。
  风光持续推进,业绩贡献增大:9 月21 日,装机容量25.8 万千瓦的腊巴山风电项目正式投产;Q3 公司新增控股风光装机63.32 万千瓦;完成风电、光伏发电量15.80、8.54 亿千瓦时,同比分别增长29.9%、72.3%;装机持续扩张,新能源业务贡献度有望扩大。
  财务费用变动或因汇兑损益:Q3 公司实现投资收益2.06 亿元,同比增加0.33 亿元。同期公司财务费用支出9.91 亿元,同比减少2.26 亿元,降幅18.5%;但同期利息费用同比增加1.27 亿元,总体财务费用下降或与上年同期的汇兑损益有关。
  投资建议:单9 月电量表明雅砻江来水正改善,Q4 电量或无需多忧虑; 煤价回落,火电成本压力持续缓解;风光持续推进,业绩贡献增大。根据电量、电价以及燃料成本调整对公司盈利预测, 预计23/24/25 年EPS 分别为0.88/0.95/0.98 元(前值0.85/0.90/0.93 元),对应10 月27 日收盘价PE 分别为13.6/12.6/12.2 倍,参考公司历史估值及同业可比公司估值水平,给予公司23 年18.0 倍PE 估值,目标价15.84 元/股,维持“谨慎推荐”评级。
  风险提示:1)利用小时下降;2)上网电价降低;3)煤炭价格上升;4)流域来水减少。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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