巨化股份(600160)2023年三季报业绩点评:公司盈利能力短期承压 看好制冷剂行业长线修复

2023-10-29 16:15:07 和讯  西部证券黄侃
  事件:公司发布2023 年三季报,前三季度实现营收160.13 亿元,同比-2.22%,实现归母净利润7.47 亿元,同比-56.04%。其中Q3 实现营收59.17亿元,同/环比+0.75%/+7.20%;实现归母净利润2.57 亿元,同/环比-65.54%/-23.81%。
  需求偏弱,叠加原料成本维持相对高位,Q3 短期制冷剂盈利能力改善不及预期。制冷剂板块,23Q3 公司销量11.59 万吨,同/环比-18.81%/-3.86%,销售单价1.94 万元/吨,同/环比-6.12%/-1.78%。23Q3 三代制冷剂盈利能力短期承压,据百川数据,23Q3 R32/R125/R134a 均价为1.41/2.23/2.24 万元/吨,环比-3.42%/-10.29%/-5.34%,对应价差为1550/8079/6497 元/吨,环比-29.14%/-11.96%/-5.65%。10 月制冷剂配额落地,24 年后供需格局改善的长线预期,加之成本支撑,23Q4 制冷剂缓慢推涨,10 月初以来截至24日, R32/R125/R134a 均价1.66/2.60/2.71 万元/ 吨, 对应价差2293/9800/7319 元/吨,较Q3 有所改善。短期因下游偏弱复苏,制冷剂涨幅偏慢,但我们认为供给端为长线硬约束,有望支撑行业盈利能力继续修复。
  23Q3 基础化工板块景气小幅修复,含氟聚合物、食品包装产品板块景气低位。23Q3 主要受行业开工影响,烧碱价格上行;主要受需求影响,合成氨价格上行,对应基化板块产品销售单价同/环比-37.75%/+1.94%。含氟聚合物行业供给增长盈利下行,销售单价同/环比-29.66%/-15.63%。食品包装材料单体VDC 需求减弱,销售单价同/环比-5.62%/-6.53%。产销量上,除食品包装材料同比减少,其他板块保持较好增长。成本上,除原料萤石/VCM/苯季度环比+1.77%/+4.52%/+8.86%,其他原料价格均环比下降。
  投资建议:三代制冷剂行业供需仍需时间修复,据此下调盈利预测,预期23-25 年归母净利润为13.56/21.25/33.73 亿元,对应PE 27.9/17.8/11.2x,继续看好制冷剂板块盈利长线修复逻辑,维持“买入”评级。
  风险提示:制冷剂需求不及预期,行业政策变化,产能释放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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